根据上牌量的加权平均数分别为26.6%、22.5%、21.6%黄金td保证金正在小排量乘用车置备税减半策略刺激下，2016年汽车行业景心胸回升分明，1-11月汽车销量同比延长14.1%，较2015年增速高9.4个百分点。咱们估计2017年汽车销量希望告终7.0%延长，个中乘用车、客车、中重卡景心胸有所降低，轻卡销量希望回旋接连三年降低的趋向，SUV、新能源汽车销量希望告终30%以上的高延长。咱们以为2017年内行业增速有所放缓的状况下，寻找确定性将成为主旋律：1）整车范围， SUV销量将不断高延长，越发是中大型SUV需求希望发生，轻卡行业景心胸回升，倡议要点闭心新产物吻合墟市趋向的上汽集团、福田汽车，以及轻卡剩余弹性较大的江淮汽车；2）零部件范围，倡议组织受行业全部增速影响较小且能告终确定性的接连延长的细分范围，如节能减排、消费升级、邦产取代等，要点保举云内动力、银轮股份、天成自控、万里扬等；3）邦企改进希望不断推动，要点保举春风汽车；4）新能源汽车生存补贴干系的不确定性，倡议闭心三元电池、特斯拉及运营物业链； 5）智能汽车进入盘整阶段，倡议闭心事故催化剂及物业链整合机遇。研商到行业全部景心胸下行，行业评级由“增持”下调为“中性”。

　　寻找确定性，闭心产物吻合墟市趋向及低估值高延长公司和景心胸回升的细分板块。内行业全部销量增速下行的状况下，寻觅确定性将是2017年主基调，个中产物吻合墟市趋向、低估值稳延长的公司将备受青睐。乘用车范围，SUV销量将不断高延长，越发是中大型SUV需求希望发生，要点保举上汽集团、福田汽车。商用车范围，轻卡或迎来邦五前的抢装，景心胸回升，要点保举江淮汽车、春风汽车。

　　组织受行业增速下行影响小且能告终确定性的接连延长的细分范围。2016年零部件企业受益于下逛出货量较疾延长及原原料价值接连低位运转，收入及利润均有较疾延长，大个别估值处于较高程度。2017年整车销量增速下行及原原料价值上升均将影响零部件企业利润延长，倡议组织受行业全部增速下行影响较小且能告终确定性的接连延长的细分范围，如节能减排、消费升级、邦产取代等，要点保举云内动力、银轮股份、天成自控、万里扬等。

　　2017年或是改进大年，闭心汽车类邦企改进。近期政事局聚会夸大加快推动邦企改进，2017年或有较众汽车类邦企告终庞大改进，倡议闭心集团资产证券化、央企统一及其它邦资注入，要点保举春风汽车。

　　1）全部经济下行，汽车消费亏空；2）邦度物业策略转移；3）消费者偏好产生较大转移。

　　确定性高延长整车：寻觅确定性，保举重量级产物吻合墟市趋向及行业景心胸向好的上汽集团、福田汽车、江淮汽车、长城汽车。

　　细分范围确定性高延长零部件企业：节能减排、消费升级、邦产取代、要点客户发生等高延长细分范围，保举云内动力、银轮股份、天成自控、万里扬等。

　　正在2015年7月行业销量同比增速触底后，汽车行业景心胸首先回升。2016年1-11月汽车行业累计销量2494.8万辆，同比延长14.1%，行业终年增速略高于咱们2016年度计谋预测的12.0%；个中乘用车销量2167.8万辆，同比延长15.6%；商用车销量327.0万辆，同比延长5.3%。

　　估计2016年终年出售汽车2,795万辆，同比延长13.6%；个中乘用车2,433万辆，同比延长约15.0%；商用车362万辆，同比延长约5.0%。乘用车销量透露高速延长，商用车销量告终温和苏醒。

　　正在2015年10月1日首先实践的1.6升及以下排量乘用车置备税减半策略的刺激下， 2015年第四序度销量触底反弹首先展示大幅延长后，2016年延续高延长趋向。2016年1-11月，1.6升及以下乘用车出售1562.8万辆，比同期延长22.5%，占乘用车销量比重为72.1%，比上年同期进步3.8个百分点，策略成绩明显。

　　材料起原：中汽协，中银证券，注：研商到春节影响，1-2月数据均为统一策动

　　2016年“乘强商弱”方式延续，正在小排量减税策略刺激下，乘用车正在保有量基数曾经较高的状况下，1-11月销量同比增幅领先15%，需求开释较好，SUV仍是关键延长动力。个中因为昨年同期股灾后消费需求差加之减税策略还未实践基数较低，且策略将于2016年闭到期，个别车主超前消费，乘用车7-9 月同比增速均超20%，略赶过墟市预期。

　　商用车保有量曾经较高，关键靠策略激动及更新需求的开释。邦四排放程序的实践导致2015年销量低基数， GB1589策略及治超新规带来的宏大购车需求， 2016年1-11月商用车透露苏醒态势，同比延长5.3%，中重卡是延长主力。

　　正在销量接连延长启发下，从2015年第四序度首先汽车工业累计告终贸易收入增速渐渐上移。2016年1-10月汽车工业要点企业贸易收入同比延长16.0%，利润总额同比延长9.6%。

　　乘用车中SUV和MPV销量不断维系高速延长，行业增量关键依赖SUV，轿车比拟昨年略有回暖，交叉型乘用车则延续2015年从此的销量下滑现象。

　　依据SUV车型销量大幅延长，2016年1-11月自立品牌市占率规复至近5年的新高，到达42.7%。除自立品牌市占率有所晋升外，德系、美系、日系、韩系和法系均有所下滑。

　　正如咱们2016年年度计谋里预期，重卡行业2016年迎来苏醒，告终一口气11月的正延长，行业苏醒力度超预期，关键来历蕴涵昨年同期基数太低，经济转型激动物流通业大整合，策略刺激明显晋升重卡需求等。本年GB1589-2016的实践，使得6×2牵引车总重从55吨降低到46吨，新实践的《超限运输车辆行驶公途处置规章》及《整顿公途货车违法超限超载行动专项举止计划》对货车超载超限实行厉峻阻碍，单台重卡运力广泛降低10~20%把握，带来巨额换车或新购车辆知足运力缺口。2016年1-11月重卡和中卡销量折柳同比延长31.3%和15.4%，分明好于商用车及卡车全部销量增速，也好于咱们的预期。占领卡车半壁山河的轻卡2016年1-11月同比下滑2.6%，微卡则同比延长12.5%，估计轻卡销量下滑或因邦四轻卡价值进步较大，导致个别客户转向微卡。

　　客车板块，服从中汽协数据，2016年1-11月，客车累计销量47.7万辆，同比下滑8.6%，与上年同期比拟降幅分明，大、中型客车销量顺次同比延长3.4%、22.0%，轻型客车同比降低16.1%。轻客销量大幅降低估计关键因为策略要素，工信部为了阻止微型面包车大型化趋向，加厉干系车型技能条件，对车长4.8米把握的日系轻客影响较大。同时2016年新能源客车补贴调剂较大，越发是2015年销量主力6-8米降低幅度较大，而价钱量大剩余才力强的中客销量延长较好，行业景心胸略有回暖。

　　服从中客网数据（统计口径与中汽协略有分别，越发是正在轻客上），2016年1-11月客车行业销量同比延长3.8%，个中大、中、轻客销量顺次同比延长3.6%、30.2%、-11.0%。

　　年头启动的补贴核查，使得新能源汽车成长受到必然影响，增速分明放缓。因为2016年新能源客车补贴调剂较大，越发是2015年销量主力6-8米降低幅度较大，而8米以上调剂幅度较小，客车企业加大8-10米新能源客车施行力度，促使2016年1-11月中型公交客车销量大幅延长。

　　咱们正在昨年发外的《2016年度汽车行业投资计谋》真切指出，智能汽车将是最大风口；新能源乘用车销量希望翻倍以上延长，物业链投资大有机遇；古代低估值乘用车股或有一轮20%-30%上涨行情。这些都必然水准取得应验，要点保举的万安科技、双林股份、宁波华翔、春风汽车、上汽集团、京威股份、万里扬等都有上佳显示。

　　2016年至今股市总体透露振撼方式，沪深300下跌10.3%，中信汽车指数下跌8.8%，跑赢大盘1.5个百分点。从细分板块显示来看，乘用车与商用车板块正在产销兴旺启发下跌幅较小，个中大盘蓝筹股与重卡显示强势，汽车出售及任职板块大跌25.2%。

　　2016年新能源汽车从3月中下旬首先反弹革新高，正在补贴策略与施行目次迟迟未落定，激励行业顾虑的下半年首先走弱。而智能汽车正在3-4月显示强劲，个别龙头标的股价翻倍，但跟着下半年缺乏重磅催化事故，智能汽车道途月首先主旨效应渐弱。个中新能源汽车涨幅较高的大众聚集正在锂电池物业链，而智能汽车显示最好的是汽车零部件企业。

　　从个股显示来看，次新股、新能源汽车、智能驾驶与并购重组企业显示较强，下半年主旨性机遇趋弱，大盘蓝筹投资机遇凸显。咱们要点保举的宁波华翔、中通客车、万里扬均有较好显示。

　　2015年下半年从此，经济下行压力如故较大，资产荒现象进一步加剧，年头较为宽松的货泉策略成绩逐渐大白，信贷范畴大幅加添，房贷占领半壁山河。房地产物业链是稳延长的紧要支持，房地产的消费和投资的双重属性成为了住户产业保值增值的闭头，住户相对的低杠杆特质和较高的信用使得按揭贷款成为了可贵的优质资产，三四线都市房地产去库存已成为提供侧改进的紧要冲破口。众重要素叠加正在一块，推升了房贷范畴的进一步扩张、住户杠杆的进一步加大和热门都市房价的新一轮急速上涨。

　　按照中邦指数考虑院数据显示，2016年11月全邦百城样本室庐均匀价值为12,938元/平米，再创史册新高，环比一口气上涨19个月，涨幅0.9%，同比增速达18.7%。个中一线都市显示明显超越二三线月一线元/平米，环比不断延长0.6%，同比延长25.2%，较2015年6月累计增幅高达37.0%。

　　房价的接连上涨对汽车行业起到众维度的拉动效应。最先，房地产具有明显的产业效应。房地产动作家庭产业的关键构成个别，相闭于股市而言产业效应刺激更为明显。当房产价值上涨，房产一切者产业延长，会直接刺激消费支付加添，进而督促购车需求膨胀；其次，房地产对汽车行业有广义互补效应，房价的火速升温使得远离市区的购房人数加添，从而对汽车发作刚性需求，拉动汽车销量；别的，房地产对汽车有必然取代效应，从房地产墟市和汽车墟市消费者的年岁组成来看，35岁及以下级消费者是房地产墟市和汽车墟市的关键方针消费群体，跟着房价大幅上涨，会使底本野心先买房的消费者优先采用购车，从而拉动汽车销量。

　　近年来我邦汽车金融墟市正正在飞速成长，按照中邦银行业协会统计，2011年汽车金融墟市范畴为3015亿元， 2015年汽车金融墟市范畴已领先了8000亿元，4年的复合延长指挥先27.6%，远高于汽车产销延长率。2015年我邦的汽车金融排泄率到达30%，但相闭于发展邦度金融均匀排泄率70%至80%的程度，另有宏大的成长空间。

　　汽车信贷范畴的延长直接扩张了汽车金融的墟市空间，按照中邦汽车工业年鉴，2015年我邦汽车信贷墟市范畴到达7,281亿元，跟着80、90后渐渐成为汽车消费的主力军，非现金购车办法渐渐受到青睐，我邦利用信贷购车的用户比例正逐年加添，将有力激动我邦汽车金融的成长。

　　汽车金融产物有帮于新车、新品牌、新墟市等的培育和开发，也有帮于热门车系及主流品牌不变墟市和晋升销量，刺激用户购置需求，是各大汽车厂商改日晋升自己角逐力亟待开发的新兴范围。以上汽集团为例，2016年上半年其汽车金融生意收入49.7亿元，同比延长28.8%，上汽财政公司金融贷款范畴达529亿元，上汽通用金融公司金融贷款范畴达633亿元，渠道笼盖率及谋划效益均稳步延长。德勤《2015中邦汽车金融白皮书》指出，改日五年，中邦汽车金融将迎来高速延长，墟市范畴估计冲破2万亿元，汽车金融排泄率将领先五成，对改日汽车墟市销量接连利好，启发汽车行业景心胸晋升。

　　2015年9月，邦务院推出了小排量置备税减半征收的优惠策略。正在策略刺激影响下，估计2016年全行业出售汽车2,795万辆，同比延长13.6%；个中乘用车2,433万辆，同比延长约15.0%；商用车362万辆，同比延长约5.0%。

　　2016年12月15日，财务部及邦度税务总局发表《闭于减征1.6升及以下排量乘用车车辆置备税的报告》，确定自2017年1月1日起至12月31日止，对置备1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆置备税。自2018年1月1日起，规复按10%的法定税率征收车辆置备税。

　　咱们以为，本次小排量乘用车置备税策略调剂吻合预期，闭于2017年乘用车销量维系乐观。咱们估计2017年全行业共出售汽车2,991万辆，同比延长7.0%；个中乘用车2600万辆，同比延长约7.0%；商用车391万辆，同比延长约8.0%。

　　跟着汽车销量增速放缓，整车厂角逐加剧，个别车企将面对较大压力。同时整车厂的剩余压力必将导致本钱支配将趋厉，本钱压力也将传导至零部件企业，加上原原料涨价等要素影响，估计2017年全行业贸易收入和利润总额增速将回落至较低程度，估计同比延长1-5%把握。

　　小排量乘用车置备税减税逐渐退坡， 2017年乘用车销量增速将有所回落。咱们估计2017年乘用车销量达2600万辆，同比延长7%，个中轿车1092万辆，同比降低10%；MPV 279万辆，同比延长10%；SUV 1165万辆，同比延长30%；交叉型乘用车64万辆，同比降低10%。SUV仍将是2017年乘用车关键增量， MPV等也将有所延长。

　　按照咱们统计的关键乘用车厂商产能数据，2017年乘用车全部产能均有必然水准扩充，越发是韩系。而正在产物方面，欧美系巨额SUV上市，并将价值下探，自立品牌产物力晋升明显，上攻趋向分明。从产能和产物力归纳研商，2017年德系、日系和个别自立品牌希望取得较好劳绩，韩系、法系等品牌将受到较大压力，销量和剩余才力或将受到检验。

　　置备税策略实践从此，邦内乘用车销量高速延长。从细分墟市来看，乘用车墟市延长的关键动力起原于SUV细分墟市的高速延长。邦内乘用车墟市的SUV销量占比急速晋升，从2013年的狭义乘用车占比18.3%，急速晋升到2016年1-11月的37.7%。

　　SUV具有通过性好、空间大等好处，以是备受消费者青睐。正在一口气众年发生之后，SUV销量依旧维系高速延长。人们不禁会研究，SUV的天空正在哪里？而按照易车网和汽车产经网2016年近8万人加入的观察数据显示，正在野心（再次）购车的消费者中，高达79.3%的消费者企图采用SUV车型，这些数据SUV还具备较大的墟市潜力。

　　紧凑型轿车和紧凑型SUV向来是我邦乘用车关键的细分墟市，2007-2015年的累计保有量（上牌量）折柳为4248万辆和1132万辆。基于强大的保有量，紧凑型轿车与紧凑型SUV车主的置换流向，将直接决计中邦车市下一个热门细分墟市。

　　从汽车之家大数据来看，2016年一季度紧凑型轿车TOP10车系的置换意向关键流向中型轿车、紧凑型SUV和中型SUV，全部占比都领先了20%，按照上牌量的加权均匀数折柳为26.6%、22.5%、21.6%。同样，2016年一季度紧凑型SUV TOP10车系的置换意向关键流向中型SUV，按照上牌量的加权均匀数为34.5%，流向中型轿车和中大型SUV的占比为12.8%、18.6%，讲明紧凑型SUV的置换量流向更聚集于中型SUV。

　　按照上述数据认识，紧凑型轿车和紧凑型SUV的置换需求，众数流向中型SUV，全部占比均领先20%。这些数据都真切了中型SUV将会是下一个墟市热门。

　　而二手车置换的主体车龄寻常聚集于2-5年。目前该年岁段（2010-2013）紧凑型轿车保有量增量为2070万辆，紧凑型SUV保有量增量为484万辆。若是个中有20%的置换流向中型SUV，相当于500万辆把握的墟市增量。比拟之下，2015年中型SUV上牌量仅为110万辆，由此可睹改日几年中型SUV墟市希望高速延长。

　　目前紧凑型轿车与紧凑型SUV都还处于延长状况，越发是紧凑型SUV，接连高速延长。2012-2015年紧凑型轿车的保有量增量为2580万辆，紧凑型SUV有量增量为878万辆，加起来3458万辆，比拟于2010-2013年累计保有量增量2554万辆，潜正在置换存量众出近900万辆。这些数据也预示着中型SUV细分墟市希望接连发生。

　　2016年重卡高速延长，估计2017年重卡销量希望不断高速延长，终年销量希望到达80万辆，较2016年延长8.0%。

　　激动重卡销量接连延长的关键来历有：1）GB1589修订实践，各地厉酷管理超载，导致个别重卡单车运力大幅降低，导致新增重卡需求激增；2）2010年重卡销量到达101万辆的高峰，服从8年更新周期，改日几年正好处于更新需求岑岭；3）邦五排放来岁整个实践， 个别区域管理黄标车带来更新需求；4）大范畴基筑带来干系需求。

　　受宏观经济增速放缓等要素影响，2016年青卡销量根本维系安稳。2018年1月1日起全邦轻型柴油车实践邦五排放法则，带来轻卡单车本钱明显上升，以是2017年下半年或将迎来邦四抢装，估计终年青卡销量166万辆，较2016年延长10%。

　　2016年前三季度客车行业延长关键来自公交客车需求延长，估计终年希望告终29.0万辆销量（中客网统计口径），同比小幅下滑2%。

　　座位客车延长动力亏空，公交客车是关键延长动力，新能源化是关键对象。2017年终年估计客车销量约28.3万辆（中客网统计口径），同比下滑约3%。

　　受益于下逛整车销量急速延长和外延并购功绩并外，2016年零部件行业全部收入和利润同比高速延长。

　　研商到2017年汽车销量增速或将放缓，整车厂角逐激烈，本钱压力将传导至上逛零部件企业。同时原原料价值接连上涨，以是2017年零部件行业收入和利润将面对较大压力，个别企业或受益于细分行业高速延长，如新能源汽车、节能减排、消费升级、邦产取代等。

　　正在置备税减半策略刺激下，2016年乘用车行业利润希望急速延长，但策略退出或退坡后，2017年汽车销量增速放缓，受产物力及产物周期等要素影响，整车和零部件利润显示或将分解。投资方面，寻觅确定性是主基调，个中产物吻合墟市趋向、低估值高延长的公司将备受青睐。

　　乘用车范围，SUV仍是延长动力，中大型SUV希望发生，要点保举上汽集团、福田汽车。商用车范围，重卡希望接连延长，轻卡或迎来邦四抢装，要点保举江淮汽车、春风汽车。零部件范围，倡议组织受行业全部增速影响较小且能告终确定性的接连延长的细分范围，如节能减排、消费升级、邦产取代等，要点保举云内动力、银轮股份、天成自控、万里扬等。

　　咱们估计2017年乘用车销量希望延长7%，个中SUV将不断高速延长。从消费者偏好、观察数据及墟市显示来看，SUV改日几年还将是车市延长的主力车型，而中型SUV希望成为下一个热门，以是中型SUV产物线特别完整的车企改日几年希望相对受益。

　　从投资角度来看，墟市危急偏好降低，寻觅确定性是大趋向，低估值乘用车股将有确定性上涨机遇，要点闭心产物周期契合墟市趋向的整车企业，如SUV产物线改观的上汽集团、福田汽车、长城汽车等整车企业，以及闭系度较高的物业链上下逛配套企业。

　　别的自立品牌近年来产物力晋升明显，销量显示也高于行业增速。吉祥汽车、长城汽车、奇瑞汽车等新车型接续推出，墟市显示令人另眼相看，干系供应链希望受益。倡议闭心相应车企收入和利润占比力高的关键零部件供应商，如万里扬等。

　　上汽集团：旗下合伙公司上汽公众和上汽通用是公司关键利润起原，近两年均将迎来产物换代周期及产物线完整。上汽公众帕萨特、途观等迎来换代，新增公众Teramont、斯柯达Kodiaq等中大型及中型SUV产物。上汽通用君越、君威、迈锐宝、GL8等迎来换代，新增雪佛兰Equinox中型SUV。别的上汽通用五菱新增宝骏510等SUV车型，上汽自立乘用车荣威RX5月销已过2万辆，改日将推出MG ZS等SUV产物。公司全部产物周期上行，且契合邦内乘用车墟市成长趋向，希望取得较高收益。

　　福田汽车：中邦种类最全、范畴最大的商用车企业，种类蕴涵轻卡、中重卡、客车及煽动机等，旗下具有欧曼、欧马可、奥铃、欧辉等品牌，已一口气12年销量领跑商用车范围。2014年1月1日福田汽车全资收购具有90众年史册的宝沃品牌，并将其引入中邦墟市，再造宝沃品牌，公司首先由商用车范围整个进军乘用车的转型，功绩希望迎来发生式延长。

　　中型SUV BX7正在2016年4月正式上市，目前月销量已不乱正在5,000台把握（乘联会数据），其主打的性价比上风取得消费者承认。紧凑型SUV BX5的量产版正在本年11月18日开张的广州车展上正式发表，并将于2017年头上市。BX5将直面合伙及自立品牌的角逐，福特翼虎、摩登ix35等产物动作角逐方针，其产物区间需求量极大，希望取得较好销量。

　　正在治超、更新等要素影响下，2017年重卡销量估计希望不断高速延长，重卡物业链干系公司值得要点闭心，要点保举福田汽车。

　　2018年1月1日起全邦轻型柴油车实践邦五排放法则，带来轻卡单车本钱明显上升，以是2017年下半年或将迎来邦四抢装，要点保举江淮汽车、春风汽车。

　　座位客车延长动力亏空，公交客车是关键延长动力，新能源化是关键对象。新能源客车补贴策略利好技能领先、资金气力雄厚的龙头企业，保举宇通客车。

　　2017年汽车销量增速估计将放缓，受整车企业角逐加剧导致的本钱压缩、上逛原原料涨价等要素影响，零部件企业的全部利润空间将被压缩，倡议组织受行业全部增速影响较小的高延长细分墟市，如节能减排、消费升级、邦产取代、要点客户高延长等。

　　节能减排方面，汽油车低浸油耗，柴油车低浸排放，纯电动和同化动力等新能源操纵排泄率晋升，整车轻量化等均将是改日成长对象，要点保举云内动力、银轮股份、宁波华翔、海源呆板。

　　消费升级方面，跟着人们收入的晋升，闭于车辆的尺寸、设备等条件也越来越高，手动挡向自愿挡转折的趋向越来越分明，要点保举万里扬，倡议闭心东安动力。

　　邦产取代方面，汽车的外观件、功效件等邦产取代已初有成就，但安适件的邦产取代另有辽阔空间，汽车座椅等安适件的邦产大有可为，要点保举天成自控。

　　别的，吉祥、奇瑞、上汽自立等自立品牌销量希望告终高速延长，干系要点配套企业希望受益，要点保举万里扬等。

　　汽车及零部件上市公司中有近50家是邦有企业，邦企正在汽车行业各个细分墟市根本处于主导身分，邦企改进将对汽车行业发作深远影响。

　　咱们以为汽车行业邦企改进的要点之一，将是对尚未告终同化一切造改进的大型邦有企业资产证券化，如资产置换、购置大股东资产、借壳上市和公斥地行股票。通过邦有企业的资产证券化，告终同化一切造改进，并完整公司处置轨造，告终向摩登造企业的转型，将有利于干系企业的“做大做强做优”。

　　地方小型邦有企业的改进迫切性更大，因为资产范畴小，且由地方政府支配，咱们估计地方小型邦企改进希望先行先试，力度也会比力大。若企业谋划不善，研商到为了维系邦有经济因素的上风身分，地方政府或寻找上风邦有企业吞并重组，干系上市公司或成为壳资源。要点保举云内动力。

　　重心政事局、邦资委等接续发文，邦企改进希望正在2017年不断推动，汽车行业希望催生较大的投资机遇，值得要点闭心。邦资委近期真切了央企重组三大思途，蕴涵对准培植天下一流企业推动重组，帮力物业成长转型升级推动重组，阐述协同效应晋升出力等，且来岁方针是央企数目删除至两位数。一汽集团和春风集团两个汽车央企正在产物组织、区域组织、方针客户等较为同等，两者统一或将正在2017年变为实际。要点保举春风汽车。

　　2016年受补贴核查等要素影响，新能源汽车销量增速有所下滑，但短期阻挠不改新能源汽车永远趋向。

　　新能源乘用车短期销量众数正在限购限行都市，估计销量增速或将放缓。新能源客车关键来自于公交客车新能源化，估计销量安稳延长。电动物流车等取决于后续补贴策略，生存必然不确定性。咱们估计2016年全行业出售新能源汽车51万辆，2017年新能源汽车销量希望到达65万辆，不断维系高速延长。

　　投资方面，三元电池是主流成长对象，倡议闭心优质电池企业、湿法隔阂。特斯拉或将正在邦内筑厂，干系物业链希望发生，倡议闭心信质电机。新能源汽车运营希望成为新蓝海，悠久成长值得守候，倡议闭心杉杉股份。

　　新能源汽车置备补贴是行业成长的最大帮力，但外传数次，补贴调剂尚未落地。补贴策略生存较大的不确定性，闭于差异车型的补贴调剂将会直接影响其销量及企业的剩余。

　　咱们估计2016年全行业出售新能源汽车51万辆，个中乘用车约33万辆，同比延长60%；商用车约18万辆，同比延长37%。研商到补贴策略的不确定性，咱们估计2017年新能源汽车销量希望到达65万辆，个中乘用车43万辆，同比延长30%；商用车22万辆，同比延长22%。

　　2016年新能源乘用车销量高速延长，1-11月累计出售29万辆，估计终年出售约33万辆，同比延长60%，动力来自于限购限行都市的策略援救，以及较高的置备补贴。咱们估计2017年新能源乘用车销量约43万辆，同比延长30%。

　　新能源乘用车的销量组织也有必然转移。正在纯电动乘用车方面，受北京等限购都市家用需求拉动， A级纯电动轿车销量发生；A0/A00以实惠的补贴后价值上风，销量同样告终高速延长。正在混动乘用车方面，中高级车混动体例加添本钱占售价比例相对较小，加上沪深执照等上风，销量高速延长。

　　瞻望改日，京沪等地网约车新政接续出台，闭于车辆条件大幅进步，如轴距条件2650mm以上等，希望晋升中高级新能源乘用车占比。而正在分时租赁及城乡通勤等范围，A0/A00纯电动乘用车希望以实惠的价值，不断热销。

　　2016年头首先众部委团结展开补贴核查，加上补贴程序降低较众，越发是2015年延长最为迅猛的6-8米纯电动客车。众种要素归纳下，2016年新能源客车销量增速放缓， 1-11月累计临盆9.4万辆，估计终年累计临盆13万辆。

　　2017年补贴策略后续还将不断调剂，补贴程序或将不断降低，并按照电池体例能量密度予以差异补贴程序。补贴降低对新能源客车销量延长倒霉，越发口角财务拨款的购置者。而目前邦内的新能源客车关键依旧公交客车的新能源化取代，研商到目前邦内的公交销量新能源占比已较高，2017年新能源客车销量或将安稳延长，估计终年累计临盆14万辆。

　　从邦度新能源汽车策略的转移可能看出，闭于技能气力、资金气力等各方面条件逐渐进步，利好技能进步、资金雄厚的行业龙头，要点保举宇通客车、京威股份（具有五洲龙48%股权）。

　　2015年纯电动专用车产销量近5万辆，但2016年直到12月初，纯电动专用车才从头进入补贴目次，以是1-10月总产量仅有9043辆。12月初个别纯电动物流车进入第四批保举车型目次， 希望惹起一波抢装潮，估计2016年纯电动专用车总销量约5万辆。

　　从目前的补贴策略调剂来看，2017年电动物流车补贴或将服从装置电池度数实行分段补贴，再现了电动物流车小型化及技能门槛进步的条件。但车型目次后续策略尚不但明，估计2017年纯电动专用车总销量约8万辆。

　　纯电动物流车销量延长闭于对应整车企业的剩余孝敬较大，边际改观是投资电动物流车物业链的首要要素，要点保举京威股份（具有江苏卡威35%股权）、春风汽车、朴直电机。

　　从车型销量预测来看，新能源乘用车和电动物流车希望不断急速延长，新能源客车三元电池操纵希望解禁，三元电池需求希望高速延长。别的特斯拉或将正在邦内筑厂，新能源汽车保有量上升催生辽阔蓝海墟市，干系物业链值得要点闭心。

　　2017年终年动力电池需求约30GWh，而2016年闭电池产能或已领先60GWh，产能提供已能知足需求。但新能源汽车技能程序的进步，闭于电池的能量密度、安适性等提出了更高条件，优质电池供应商将更受迎接。新版动力电池楷模条目搜集意睹稿的出台阐明了邦度闭于动力电池行业做大做强的指导对象，优质电池龙头企业希望受益。电池原料方面，正极、负极、电解液价值根本不乱，但湿法隔阂相对较为稀缺，倡议闭心沧州明珠。

　　锂电池隔阂总体供应过剩，但湿法隔阂供应亏空。磷酸铁锂电池关键利用干法隔阂，目前邦内企业根本可能告终进口取代，但过剩产能导致行业角逐加剧。三元电池以湿法隔阂为主，出货量晋升将激动湿法隔阂需求急速延长。但2015年湿法隔阂出货量仅占总隔阂产量的25%，组织性供需失衡仍将生存，产物价值不乱，毛利率较高，倡议闭心沧州明珠。

　　沧州明珠是邦内锂电池隔阂龙头企业，2016年头胜利投产2,500万平米湿法锂电池隔阂产能，年产6000万平方米湿法锂电池隔阂项目希望于近期投产，别的部署召募资金用于年产10,500万平方米湿法锂电池隔阂项目，项目接续投产希望激动公司功绩高速延长。

　　特斯拉物业链值得闭心，邦内筑厂或是催化剂。特斯拉或将正在邦内筑厂，干系物业链希望发生，倡议闭心信质电机。特斯拉现有车型均采用相易异步电机，但Model 3或将采用永磁同步电机。电机永磁化是成长趋向，干系原料供应商及电机供应商或将收益，倡议闭心正海磁材。

　　2015年从此，新能源汽车销量高速延长，电池电机电控及整车干系标的资金墟市显示极为特别。从物业链来看，新能源汽车销量高速延长带来上逛零部件及原原料高速延长。而新能源汽车存量的急速延长也必将带来新能源车辆及充换电运营墟市的高速延长。到2016年闭，新能源汽车保有量希望到达近100万辆，到2020年希望到达500万辆，对应的新能源汽车车辆运营和充换电运营墟市空间辽阔。而跟着改日新能源汽车排泄率进一步进步，干系墟市价钱也将急速晋升，成为一片新的蓝海。

　　新能源汽车物业链蕴涵上逛零部件（电池、电机、电控、充电桩等）、中逛整车造造和出售（乘用车、客车、物流车等）及下逛运营（车辆运营、充换电运营等）。新能源汽车销量决计了上逛的零部件及原原料需求量，为下逛车辆运营供给了车辆基本，也是下逛充换电运营的需求基本。

　　正在新能源汽车的车辆运营症结，焦点上风正在于补贴后的车辆置备本钱较低、较低的用电利用本钱以及执照和途权等附加上风。乘用车范围有分时租赁等新运营形式火速振兴，以较低的价值知足了短途出行便当；客运范围邦度肆意推动公交客车新能源化，新能源客车排泄率希望急速进步；货运范围新能源专用车电池补贴幅度大，电动物流车希望高速成长。正在新能源汽车的充换电运营症结，关键有充电和换电两种形式。新能源汽车数目的急速加添，以及能量填充的需要性，为充换电运营发明了精良条目。

　　通过对车辆运营和充换电运营的认识，咱们以为，纯粹的车辆运营和充换电运营，若是分离政府的补贴和策略援救，大个别都较难告终剩余。而贯串能源、车辆、充电和用户的归纳运营，以一站式的任职吸引更众用户，可能把每个症结的资源行使最大化，具有较好的剩余前景，希望成为改日成长对象。倡议闭心杉杉股份，公司是中邦最大、天下归纳产能前三的锂离子电池原料归纳供应商，众地组织新能源汽车归纳运营，墟市前景辽阔。

　　汽车自觉明从此，大大更动和便当了人类生存。但跟着汽车保有量的渐渐加添，带来的干系题目也越来越众，关键蕴涵交通事项和交通拥堵等。智能驾驶汽车可能避免人工要素（驾驶员疏忽、不听从交通法规、委靡驾驶等）形成的交通事项，通过智能更动等缓解交通拥堵，还将更动改日出行办法等，是汽车行业的一次庞大革命，也是汽车工业改日成长的肯定对象。

　　各邦政府和汽车行业机构接续通过干系法则和程序对智能驾驶予以援救。奥巴马政府与团结邦接踵发布将拟订一系列策略楷模保险自愿驾驶，英邦等关键发展邦度也选取众种门径援救企业展开无人驾驶汽车的研发和测试。中邦C-NCAP也拟于2018年正在安适评分系统中参加FCW、AEB、LDW、PDS等。

　　中邦造造2025策划提出，逐渐告终车辆音讯化、智能化，2020年驾驭智能辅帮驾驶总体与各项闭头技能，初阶确立智能收集汽车系统，到2025年驾驭自愿驾驶总体及各项闭头技能，确立完整的智能网联汽车系统，智能网联汽车正在“十三五”时期将迎来庞大利好的前景渐渐清楚。

　　2016年10月底发表的《节能与新能源汽车技能道途图》指懂得我邦汽车改日的成长对象，阶段性成长方针蕴涵：1） 2020年头步变成智能网联汽车自立革新系统，有条目自愿驾驶及以下级(DA、PA、CA)新车装置率50%； 2）2030年根本筑成智能网联汽车物业链与聪明交通系统，DA、PA、CA、HA（高度自愿驾驶）/FA（齐备自愿驾驶）新车装置率达80%。

　　改日正在策略和行业层面将展示更众的利好，正在辅帮驾驶、无人驾驶方面干系公法法则也会逐渐出台与完整，激动智能汽车物业楷模成长，加快变成可行的贸易形式，告终范畴化临盆和操纵。

　　智能汽车是集情况感知、策划决议、众品级辅帮驾驶等功效于一体的归纳体例，聚集操纵了策动机、传感、形式识别、通信音讯及自愿支配等众种技能，物业链涉及的范围平凡，物业改日的增漫空间宏大，总体范畴可达万亿级别，干系物业链机遇值得永远接连闭心。

　　2016年5月，首例涉及汽车自愿驾驶功效的交通丧生事项产生正在美邦佛罗里达州，一辆Model S正在自愿驾驶形式下产生撞车事项，导致司机身亡。往后，特斯拉还产生了众例交通事项。这些事项也指导咱们，自愿驾驶还远未完整，必要走的途另有很长。

　　2016年7月，Gartner公司发表了年度新兴技能成熟度弧线，个中标懂得自愿驾驶汽车的成熟期将正在10年此后。

　　以新能源汽车指数为例，正在2010/11/8抵达1445.05后一途下行，直至近四年后的2014/7/14才冲破前期高点，然后正在2015年新能源汽车产销量突飞大进的同时，指数一途走高。从这个进程中可能看出，新能源汽车经过了前期观念炒作，然后漫长的守候，结果到数据验证和功绩兑现的同时，才会从头发生。

　　以新能源汽车指数动作参照，咱们以为智能汽车目前尚处于观念炒作的阶段，也即是智能汽车2015年的高点相当于新能源汽车2010年的局限高点，后面也许会经过一段年华的守候期，待到ADAS等智能驾驶排泄率急速延长后，智能驾驶汽车指数才会冲破前期高点，迎来新一轮更横暴的发生。

　　新能源汽车经过了近四年的守候期，当今汽车科技成长与日俱进，加上特斯拉、谷歌、百度等科技企业一块尽力，这个进程会比新能源汽车物业当初的成熟进程更疾。别的，智能驾驶是一个循序渐进的进程，从辅帮驾驶、半自愿驾驶到自愿驾驶，每个阶段都有差异的侧要点，也有相应的获益公司。归纳来看，智能汽车的守候期会短于新能源汽车。

　　纵然物业成熟尚需光阴，但智能汽车是肯定成长趋向，智能汽车物业链涉及的范围平凡，物业改日的增漫空间宏大，总体范畴可达万亿级别。倡议闭心事故催化剂带来的投资机遇，如邦度策略、行业程序、闭头企业冲破等；以及物业链的整合机遇，越发是邦内企业正在物业链中的上风细分墟市。

　　智能汽车是集情况感知、策划决议、众品级辅帮驾驶等功效于一体的归纳体例，聚集操纵了策动机、传感、形式识别、通信音讯及自愿支配等众种技能。

　　从物业链成长状况来看，具有焦点技能、任职和产物必要当地化的中邦公司更有祈望成为结果的赢家。纵观智能驾驶的物业链全景，邦内企业具有焦点技能或相对上风的有摄像头、造动、转向等范围，任职和产物必要当地化的范围少有据收集、GPS/北斗、舆图等。

　　公司是邦内汽车行业龙头企业，旗下合伙公司上汽公众和上汽通用近两年均将整个迎来新产物上市周期，换代及新增众款重量级SUV车型，激动公司功绩急速延长。自立品牌厚积薄发，进入成果季，新推出的荣威RX5月销量已冲破2万辆，后续还将推超群款重量级车型，产销范畴大幅晋升，将促使上汽自立大幅减亏以至扭亏。咱们估计公司2016-2018年每股收益折柳为2.92元、3.70元和4.23元，予以公司2017年10倍市盈率，合理方针价37.00元，坚持买入评级。

　　公司是中邦种类最全、范畴最大的商用车企业，种类蕴涵轻卡、中重卡、客车及煽动机等，旗下具有欧曼、欧马可、欧辉、奥铃等品牌，已一口气12年销量领跑商用车范围。公司踊跃向墟市空间更辽阔、增速较高的乘用车墟市拓展，全资收购德邦前豪车品牌宝沃，首款产物BX7 SUV已站稳脚跟，还将接续推出BX5、BX6等众款产物，功绩希望迎来发生式延长。公司器重技能改进，通过整合环球资源，正在互联网超等卡车、无人驾驶卡车等最新科技产物均有所组织。咱们估计公司2016-2018年每股收益折柳为0.05元、0.37元和0.52元，研商到公司商用车生意剩余改观，宝沃将翻开高延长SUV墟市，合理方针价6.00元，坚持买入评级。

　　公司是2015年电动物流车龙头企业，2016年公司电动物流车等累计意向订单已领先2.7万辆，施行目次落地希望激动销量发生。新能源乘用车墟市空间辽阔，公司牵手时空投产春风俊风ER30，销量和功绩弹性宏大。公司新能源产物组织完整，新能源产物利润率高于公司古代生意，新能源乘用车和物流车订单交付希望激动公司功绩发生，前景看好。公司是春风汽车集团正在A股上市的独一整车企业，有集团港股回归和汽车两大央企统一预期，是汽车邦企改进要点标的。咱们估计公司2016-2018年每股收益折柳为0.16元、0.36元和0.49元，予以2018年25倍市盈率，合理方针价12.00元，坚持买入评级。

　　公司是邦内众缸小缸径柴油机行业的引颈者，并已成为首家产物横跨乘用车、商用车及非途线呆板范围的柴油机临盆企业，主导产物各项职能目标处于邦内同类领先程度。跟着商用车行业的回暖，以及非途线用柴油机排放升级带来成长机会，公司2016年收入和利润希望告终20%的延长。别的公司肆意拓展商用车同化动力、乘用车柴油机操纵、柴油机+自愿变速箱动力总成等新的生意范围，产物线的完整希望激动公司功绩起飞。咱们估计公司2016-2018年每股收益折柳为0.27元、0.36元和0.50元，予以公司25倍2018年市盈率，合理方针价为12.50元，坚持买入评级。

　　公司是邦内汽车零部件散热器行业龙头企业，其主导产物机油冷却器、中冷器邦内墟市据有率折柳到达45%和35%，产销量一口气十年邦内第一。乘用车油耗条件逐年低浸，汽油机增压化和EGR操纵日益增众，以及柴油机排放条件渐渐厉峻，为公司热换取器和尾气处置生意带来接连延长动力。新能源汽车销量发生，电池热处置墟市希望高速延长。公司正在热换取行业具有领先的技能、工艺及客户上风，募资成长乘用车EGR、DPF、新能源电池热处置等项目，希望取得接连急速成长。咱们估计公司2016-2018年每股收益折柳为0.35元、0.46元和0.59元，予以公司2018年20倍市盈率，合理方针价为12.00元，坚持买入评级。

　　公司是铝合金外饰件龙头企业，并正在新能源汽车物业整个组织，收购江苏卡威35%股权及深圳五洲龙48%股权，认购长春新能源35%股权，控股股东中环投资收购德邦斯图加特电动车75%股权，别的公司拟增发不领先2.5亿股并募资不领先70亿元，用于正在德邦投资修筑高端电动汽车研发临盆基地。新能源汽车物业组织完整，成长前景明朗。第四批施行目次出台，江苏卡威有众款电动物流车及客车产物进入目次，希望热销并激动公司功绩延长。咱们估计公司2016-2018年每股收益折柳为0.88元、1.11元和1.26元，予以公司20倍2017年市盈率，合理方针价21.60元，坚持买入评级。

　　朴直电机是家用缝纫机电机行业龙头，近年来通过收购转型新能源驱动电机、柴油机电控体例等汽车焦点零部件供应商。公司正在柴油机电控、气体煽动机支配器等技能壁垒极高的节能减排零件墟市邦内领先，排放升级将带来功绩接连高延长。公司新能源驱动电机笼盖低速电动车、乘用车和商用车全系列车型，并具有众泰和宇通等新能源汽车优质客户，第四批施行目次中公司电机配套的电动物流车等车型众众，销量希望发生并激动公司功绩延长。《节能与新能源汽车技能道途图》发表，公司生意涵盖新能源汽车驱动体例、柴油及自然气煽动机电控等，均为邦内汽车物业改日要点成长对象。公司正在节能与新能源汽车物业链组织完整，永远高速成长可期。咱们估计公司2016-2018年每股收益折柳为0.52元、0.79元和1.15元，合理方针价45.20元，坚持买入评级。

　　公司是邦内机电液一体打扮置及轻量化节能成品供应商，召募资金6.0亿元加入碳纤维车身造造范围。碳纤维汽车部件减重成绩最优，安适性高，尚有较大的降本空间，成长前景弘大，越发是新能源汽车范围。《节能与新能源汽车技能道途图》发表，碳纤维复合原料是汽车轻量化改日要点成长对象。公司募投新能源汽车碳纤维车身部件装置及临盆项目正稳步推动中，估计碳纤维临盆线来岁可能加入利用。目前公司已与众家新能源汽车厂商展开协作商量，碳纤维汽车操纵希望落地，并激动公司功绩发生。别的公司复合原料轻量化成品生意急速延长，兴办和汽车操纵齐头并进，希望激动公司功绩急速延长。咱们估计公司2016-2018年每股收益折柳为0.04元、0.31元和0.46元，合理方针价31.10元，坚持买入评级。

　　公司是邦内工程呆板座椅的龙头企业，踊跃拓展乘用车墟市，目前已开发众泰汽车、知豆等优质客户，取得众泰B11与B11B两大车型订单。公司日前已被上汽集团选定为驾驶员座椅总成、搭客座椅总成等乘用车座椅零部件供应商。此举标记着公司乘用车座椅生意得到阶段性乐成，进入邦内主流乘用车座椅墟市，后续希望加快成长。乘用车座椅墟市高达千亿，公司改日希望依托上汽供应系统带来的产物德地背书，开发更众用户，成长前景值得守候。咱们估计公司2016-2018年每股收益折柳为0.46元、0.87元和1.30元，研商到乘用车座椅千亿墟市的辽阔前景，以及公司进入上汽物业链后乘用车座椅生意希望高速成长，予以合理方针价65.00元，坚持买入评级。

　　公司是邦内中轻卡变速器龙头企业，通过收购等肆意开发乘用车变速器墟市。公司告终收购吉祥乘用车手动变速箱生意，拟增发收购奇瑞变速箱生意。收购告终后，公司将正在乘用车变速箱范围变成包蕴手动、古代CVT、混动CVT正在内的完全组织。奇瑞CVT技能领先，邦内自愿变速箱需求兴旺但提供极为匮乏，公司动作独立供应商希望取得巨额订单，墟市前景极为辽阔。目前CVT生意开展胜利，已与北汽银翔、华晨鑫源订立新车型斥地允诺，并与吉祥汽车、春风柳汽、春风小康等众家实行技能对接，改日希望维系永远高速成长。咱们估计万里扬2016-2018年研商收购增发后摊薄的备考每股收益折柳为0.39元、0.50元和0.74元，合理方针价20.00元，坚持买入评级。

　　材料起原：中银证券，注：对应2016年12月16日收盘价；万里扬为备考剩余预测。