预计沪锌价格仍有进一步下行空间目前白银价格_白银期货

　　预计沪锌价格仍有进一步下行空间目前白银价格岁首以后，锌价重心不绝下移。咱们众次提示，本年环球锌精矿供应大幅放量预期下，锌价或承压下行。本陈说梳理了二季度海外紧要矿山产量，并遵照最新消息举办整年产量预测。

　　咱们对海外10家矿企锌矿产量举办汇总，2025年二季度产量共计116.28万吨，环比增长5.45%，同比增长16.5%。。二季度海外局部矿山因品位上升、碾磨量晋升、矿段调动、投产、复产等身分影响，产量有所上升。但局部矿山因安好事变、品位消重、庇护等身分影响，产量显露下滑。

　　遵照对邦外里数据举办收拾，估计2025年环球锌精矿产量同比增量正在70.29万吨旁边。个中海外产量增长59.49万吨，邦内产量增长10.8万吨。然而有两点照旧必要慎重，一方面，年内会由于罢工、事变、品位不足预期等身分显露产量下滑，存正在年内产量下调的危机；另一方面，代价对产量有正向的刺激，低价将会抑止产量的开释。综上咱们下调了对2025年满堂锌精矿产量的预估至50万吨，估计2025年环球锌精矿产量或+4.2%至1240万吨旁边。

　　近期邦内锌精矿市集持稳，因邦产矿代价上风，冶炼厂偏向采购邦产矿，促使进口锌精矿加工费接连上调。

　　8月邦内除湖南区域局部冶炼厂检修外，其余冶炼厂估计临盆持稳。目下邦内锌精矿供应富裕，冶炼厂仍处盈余，开工踊跃性分明晋升，精练锌供应估计将有分明放量。

　　消费端，目下仍处锌消费淡季，叠加京津冀区域8月中旬或有减停产，下逛消费或进一步走弱。近期锌价有所反弹，下逛对目下锌价领受度不高，仅刚需采购。

　　目下邦内锌消费平淡，供应大幅放量，邦内社会库存接连累库。根本面临锌价仍有压力，估计沪锌代价仍有进一步下行空间。

　　1.单边：得益空单可不绝持有。若消费不足预期，正在精练锌大幅放量配景下，锌价或加快下行，财产客户需做好库存保值。

　　2025年1-5月，环球锌精矿产量为499.33万吨，同比增长25.19万吨或5.31%；个中海外锌精矿产量为324.64万吨，同比增长22.09万吨或6.8%；中邦锌精矿产量152.6万吨，同比增长3.1万吨或2.07%。5月环球锌精矿产量为101.93万吨，同比增长2.48万吨或2.49%；个中海外锌精矿产量为68.73万吨，同比增长2.18万吨或3.28%；中邦锌精矿产量33.2万吨，同比增长0.3万吨或0.91%。

　　个中，澳大利亚，2025年1-5月临盆锌精矿50.3万吨，同比增长5.7万吨或12.8%。嘉能可位于澳大利亚的McArthur River锌矿复原临盆。 29Metals位于澳大利亚的Golden Grove一季度锌精矿产量同比增长1.2万吨，紧要因为品位和接纳率增长。

　　刚果（金），2025 年 1-5月临盆锌精矿7.9万吨，同比增长7.8万吨。紧要源自艾芬豪矿业旗下的Kipushi 矿山项主意投产。遵照最新音信，Kipushi矿山项目于2024年5月31日正式投料，并于6月14日生产首批锌精矿，2024年产量4.27万吨。目前2025年年化产量已亲切18万吨，亲切18至24万金吨锌精矿的年度指挥方向。

　　爱尔兰，2025年1-5月临盆锌精矿3.5万吨，同比增长3.5万吨。Boliden公司位于爱尔兰的Tara矿山正在2024年四序度从新初步临盆，并正在2025年1月达产。

　　减量紧要正在加拿大、美邦和巴西等邦度，2025年1-5月产量区别为2.5万吨、29.1万吨、6.3万吨，产量消重紧要源于矿石品位和接纳率的消重。

　　遵照咱们对海外十家矿企财报举办梳理汇总，二季度产量共计116.28万吨，环比增长5.45%，同比增长16.5%。必要戒备的是Boliden从Lundin Mining收购了Neves-Corvo和Zinkgruvan矿山，这两座矿山于4月16日并入Boliden。为了数据统计特别直观，咱们将汇总外中Lundin Mining锌精矿产量数据并入Boliden。

　　2025年二季度，Vedanta锌精矿产量32.2万吨，环比-10.56%，同比+7.33%。产量增长主因一季度局部矿山锌品位晋升及选矿接纳率晋升。

　　全部看，位于印度的Hindustan Zinc产量26.5万吨，环比-14.52%，同比+0.76%。产量同比增长一方面因开采锌品位有所晋升接纳率晋升。环比减量主因二季度存有矿山准备任务，导致环比显露减量。

　　位于南非的Gamsberg产量4.6万吨，环比+15%，同比+76.92%。该矿产量增长主因锌品位及接纳率晋升，且开采量大幅增长。该矿目前仍正在扩修，已完毕68.5%的历程，估计下半年完毕。

　　2025年二季度，Glencore锌精矿产量25.16万吨，环比+17.8%，同比+18.9%。产量同比增进主因Antamina的锌品位晋升以及澳大利亚McArthur River锌精矿产量增长。整年产量指引由93-99万吨更新为94-98万吨。

　　全部看，位于秘鲁的Antamina产量5.05万吨，环比+77.2%，同比+144%。产量分明增进主因该矿举办了采矿次第调动，锌精矿产量分明增进。二季度虽有安好事变导致短暂停工，但高产量抵消了相应的减量。

　　位于澳大利亚的McArthur River产量6.37万吨，环比+4.9%，同比+14%。主因该矿旧年同期受自然灾殃影响，产量有所影响，本年二季度临盆安静。

　　位于加拿大的Kidd产量1.05万吨，环比+123.4%，同比+41.9%。该矿二季度产量增长主因开采次第调动。

　　2025年二季度，TECK锌精矿产量16.85万吨，环比+22.72%，同比+10.93%。产量明显增长主因Antamina矿序调动，晋升更众的锌开采比例。Red Dog产量裁汰主因矿石品位消重，但适当矿山计划预期。2025整年产量指引保持52.5-57.5万吨褂讪，2026年产量指引46.5-52.5万吨，2027年产量指引40-44.5万吨，2028年产量指引33.5-37.5万吨。

　　全部看，位于秘鲁的Antamina产量3.2万吨，环比增+55.9%，同比+155.6%。二季度Antamina因安好事变导致停产一周，但随后于6月复原满负荷临盆。整年产量指引保持9.5-10.5万吨褂讪，2026年产量指引5.5-6.5万吨，2027年产量指引3.5-4.5万吨，2028年产量指引4.5-5.5万吨。

　　位于美邦的Red Dog产量13.66万吨，环比+17%，同比-2%。红狗矿的发运已从7月11日初步，思考到邦内冶炼厂与Teck订立了Red Dog的长单，估计近期Red Dog锌精矿将接连流入邦内。整年产量指引保持43-47万吨褂讪，2026年产量指引41-46万吨，2027年产量指引36.5-40万吨，2028年产量指引29-32万吨。

　　2025年二季度，NEXA锌精矿产量7.35万吨，环比+9.05%，同比-10.91%。环比增长主因秘鲁区域矿山临盆运营有所改良。同比有所减量主因Vazante、Aripuan 产量消重，但Atacocha及El Porvenir的增量局部抵消了相应的减量。

　　位于秘鲁的El Porvenir产量1.36万吨，环比+14.29%，同比+12.4%。该矿山正在一季度受自然灾殃（强降雨）影响，同时矿山矿石含糊量有所消重导致产量有所下滑。二季度临盆复原，产量分明晋升。

　　位于秘鲁的Atacocha产量0.31万吨，环比+24%，同比29.17%。该矿山正在一季度受自然灾殃（强降雨）影响，同时矿山矿石含糊量有所消重导致产量有所下滑。二季度复原临盆后产量晋升。

　　位于秘鲁的Aripuan 产量0.61万吨，环比-1.61%，同比-20.78%。该矿山正在一季度受自然灾殃（强降雨）影响，同时矿山矿石含糊量有所消重导致产量有所下滑。二季度虽有好转，但产量晋升并不分明。

　　位于芬兰的Tara产量2.04万吨，环比-5.27%。该矿正在2023年7月进入调理庇护从而停产，于2025年一季度再次产出。估计2025整年该矿碾磨量抵达180万吨，估计2028年抵达整年220万吨碾磨量。

　　位于瑞典的Garpenberg产量2.33万吨，环比-5.45%，同比-10.29%。此前估计该矿山本年品位正在3.3%旁边，二季度因地质要求等身分影响，导致高品位锌矿的开采有所推迟，估计整年品位正在3.1%相近。除此除外，二季度磨机举办了庇护调理，也间接变成了产量下滑。该矿仍正在申请许可限额，估计将从3.5万吨/年局部申请调动至4.5万吨/年。

　　2025年二季度，Penole锌精矿产量6.01万吨，环比+4.25%，同比-15.85%。产量同比下滑分明，主因 San Julián和 Tizapa 矿的矿石加工中缀影响；其余，Velarde a 和 Sabinas 矿的矿石品位消重，Sabinas 矿的磨矿量及接纳率裁汰，Fresnillo 矿的选矿量下降，也导致锌产量下滑。

　　2024 年 11 月 San Julián 矿的浸染矿体因资源干涸中断开采；以及 Tizapa 矿自 2024 年 8 月 30 日起发作罢工（该罢工于 2025 年 6 月 19 日已矣，公司已通过巨大事故通告见知，矿山于 6 月 30 日复原运营），时代停产导致产量缺失。Fresnillo、Sabinas 和 Saucito 等采矿单元的选矿厂矿石加工量也有小幅裁汰。然而，Velarde a、Capela 和 San Julián（Vetas 矿区）通过增长矿石磨矿和选矿量，局部抵消了上述裁汰；而 Ciénega 和 Juanicipio 矿的加工量则仅有轻细震荡。

　　2025年二季度，MMG锌精矿产量5.62万吨，环比+8.5%，同比+11.73%。产量上升主因Dugald River旧年因谋略外检修后渐渐复产，产量增长分明。Rosebery虽有减量，但Dugald River的增量抵消了该矿山的减量。整年产量指引保持21.5-24万吨。

　　全部看，位于澳大利亚的Dugald River产量4.36万吨，环比+6.6%，同比+26.2%。旧年同期因不测检修，导致产量裁汰。本年一季度因丛林火警及洪水导致当季产量下滑。进入二季度，该矿山临盆安静，选矿治理量大幅增长，矿石品位抬高及接纳率保持高位。配合饱励下，二季度产量环比、同比均显露分明上升。整年产量指引17-18.5万吨。

　　位于澳大利亚的Rosebery产量1.26万吨，环比+15.9%，同比-20%。二季度该矿山因采矿次第导致品位消重。整年产量指引4.5-5.5万吨。

　　2025年二季度，BHP（旗下锌交易仅Antamina股权）锌精矿产量4.04万吨，环比+55.3%，同比+155.16%。产量增长主因Antamina采矿次第调动，产量大幅增长。

　　2025年二季度，Kipushi锌精矿产量4.18万吨，环比-2.2%。Kipushi矿山项目于2024年5月31日正式投料，并于6月14日生产首批锌精矿，2024年产量5.14万吨。2025年的产量指引保持褂讪，锌产量仍正在18万至24万吨之间。

　　跟着产能渐渐晋升至安静状况，第二季度Kipushi选矿厂的锌产量接连改良。5月，该厂众项临盆目标创汗青记录，治理矿石量抵达创记录的60,182吨，锌产量抵达创记录的18,305吨。6月，因为正在谋略停产前的三周内权且治理低品位矿石，且为整合第一阶段的扑灭瓶颈谋略（去瓶颈谋略的第一阶段重心是革新尾矿泵送体例，使选矿厂也许接连以额定产能运转。这项任务现已完毕。）停产9天，仅治理了41,107吨矿石。

　　去瓶颈谋略的第二阶段也是末了阶段，将对选矿厂内的某些加工修造举办升级，以将年矿石治理量抬高20%，从80万吨抬高到96万吨。该阶段估计于第三季度完毕，谋略正在8月停产7天，以整合一切赢余的修造升级任务。

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