俄罗斯是第一大进口来源地？白银期货保证金比例氧化铝：根基面上，供应端：受邦内氧化铝产量高位运转与进口窗口一连开启的配合影响，氧化铝墟市供应过剩压力愈加明白。目前片面高本钱企业已逼近盈亏平均线 月将映现偶发性减产，而大领域减产则希望正在 11 月启动。需求端：电解铝企业的氧化铝原料库存相对较高，现货采购踊跃性较低，众压价按需采购。总体而言，正在氧化铝大领域减产前，过剩体例难以回旋。估计 10 月氧化铝期价以低位波动行情为主，主力合约运转区间参考 2700-2900 元/吨。沪铝：根基面上，供应端，邦内电解铝运转产能持稳，贵州、广西区域片面产能一连复产。需求端，铝下逛加工企业开工率具体呈波动上行态势，但布局瓦解明白。铝线缆、板带等需求相对稳重，开工率涨幅领先；但修筑型材受房地产下行周期拖累，发挥疲软。联结终端消费看，汽车行业景心胸相对较高，四时度将步入产销冲刺阶段，同时电网相干订单希望加快开释，这将对铝消费组成合头维持。库存方面，邦内铝锭社会库存偏低为铝价供应坚实维持。后续得益于消费饱动与铝水比回升对铸锭量的强迫，铝锭社会库存希望 10 月中下旬迎来去库拐点。总体而言，估计沪铝正在 10 月底前将延续波动偏强走势，主力合约上方压力位 21130 元/吨，下方维持位为 20600 元/吨。

　　正在众空要素交错下，沪铝期货自 9 月此后映现宽幅波动体例。主力合约虽两度上破 21000 元/吨的压力位，但因缺乏一连驱动，期价均未能有用站稳，随即高位回调。一方面，邦内铝锭库存偏低和宏观乐观预期为铝价供应了托底维持，另一方面，邦内电解铝产量高企和需求苏醒力度亏空也范围了代价的上涨空间。二、9 月铝土矿产量同比下滑

　　据 SMM 数据显示，2025 年 1-9 月中邦铝土矿产量为 4574.32 万吨，同比伸长6.64%。就 9 月而言，9 月中邦铝土矿产量为 488.21 万吨，同比下滑 2.32%。此中 9 月广西铝土矿产量为 198.86 万吨，同比下滑 5.13%，9 月山西铝土矿产量为 136.19 万吨，同比下滑 4%。9 月贵州铝土矿产量为 90.91 万吨，同比伸长 11.03%。9 月河南铝土矿产量为 25.32 万吨，同比下滑 35.39%。目前邦产铝土矿墟市以持稳运转为主，供应映现“南稳北紧”体例。北方区域邦产铝土矿的库存与开采状况具体好于预期，但山西、河南受制于环保计谋与气候要素，矿山开工率仍承压，区域内矿石供应偏紧的体例并未底子调换。而受近期氧化铝现货代价一连疲软影响，氧化铝厂利润空间受到挤压，对铝土矿代价的让利愿望极为有限。正在此配景下，北方铝土矿代价估计将无间持稳，短期内难有明显震撼。比拟之下，南方供应具体平定，但仍面对开采手续与环保检讨的限制。

　　进口矿方面，本年年头此后，得益于几内亚铝土矿进口量的大幅伸长，中邦铝土矿进口量一连高位运转。步入三季度后，7 月铝土矿进口量延续 6 月的环比伸长走势，但 8 月再度映现环比下滑的现象。中邦 8 月铝土矿进口量为 1828.98 万吨，环比削减8.81%，同比扩大18.24%。此中几内亚是第一大进口由来地，当月从几内亚进口铝土矿1232.61 万吨，环比削减 22.67%，同比伸长 12.72%。澳大利亚是第二大进口由来地，当月从澳大利亚进口铝土矿 442.8 万吨，环比伸长 41.32%，同比扩大 22.13%。本年1-8 月中邦累计进口铝土矿 14150 万吨，同比扩大 31.40%。依据 Mysteel 调研，至 9 月中下旬，几内亚、澳大利亚等主流矿山长单代价根基已接续落实，此中几内亚主流矿山 CIF 代价具体降低 1 美元/干吨至 74 美元/干吨。从铝土矿到港状况来看，据 Mysteel 数据显示，截至 10 月 3 日，邦内口岸铝土矿周度到港总量 361.59 万吨，较前一周削减 9.26 万吨；几内亚雨季仍是墟市合切的重心，通常而言，几内亚正在 5-10 月处于雨季时段，尤以 7-9 月的雨量最为充裕。不单雨季扰乱会放慢铝土矿集港速率，季风俗候也会明白低浸口岸的驳运速度。固然此前几内亚的片面矿企因薪资题目映现工人罢工，但未对外地铝土矿发运出现骨子性影响。跟着雨季逼近尾声，外地发运量正稳步回升。但前期雨季导致的发运削减已传导至邦内，这正在口岸到港量上有所展现。归纳占定，估计 9-10 月中邦铝土矿进口总量将映现较为明白的环比下滑。三、邦内氧化铝供应过剩

　　依据 SMM数据，本年9月中邦冶金级氧化铝产量为760.37万吨，环比伸长1.52%，同比扩大 10%。截至 9 月底，中邦冶金级氧化铝的筑成产能约 11032 万吨，实质运转产能环比晋升 1.54%，开工率为 80.23%。9 月邦内氧化铝日均产量实行小幅伸长，但具体增速仍受强迫。9月初，北方片面厂家阶段性下调焙烧炉负荷，叠加南方片面企业就寝旧例检修，配合范围了产量开释。同时，氧化铝代价回落挤压企业利润，也必定水准上强迫了企业增产踊跃性。进入 9 月中下旬，跟着旧例检修接续了结，企业开工率慢慢回升，鼓动 9 月产量小幅伸长。纵然现货代价走弱使得利润空间收窄，但基于全月均价策动，行业具体仍存正在盈余空间。是以氧化铝企业正在当月未就寝减产检修，具体开工率仍支持正在较高水准。库存方面，邦内氧化铝社会库存自5月底启动的累库历程仍正在延续。据Mysteel统计，截至 10 月 10 日，邦内氧化铝总库存到达 457.6 万吨，周环比伸长 3.9 万吨，较 5月 30 日伸长 78.2 万吨。本钱利润方面，据阿拉丁调研，9 月世界氧化铝加权均匀统统本钱为 2863 元/吨，环比降 18 元/吨，同比增 22 元/吨，以当月邦产现货加权月均价 3042 元/吨策动，氧化铝行业均匀盈余 179 元/吨，盈余低浸 189 元/吨。

　　2024 年邦内氧化铝从净进口向净出口改变。本年此后，中邦仍支持氧化铝净出口体例。跟着邦内氧化铝新增产能开释预期落地，供应慢慢修复，氧化铝代价陆续下滑且跌幅明白疾于海外墟市。固然氧化铝外里价差较大，但商业商仍有利润空间，片面区域具备相对疾速集港的供应要求。中邦 8 月氧化铝进口量为 94,360.36 吨，环比降低 25.03%，同比伸长 1398.2%。 澳大利亚是第一大进口由来地，当月从澳大利亚进口氧化铝 31,500.00 吨。 印度尼西亚是第二大进口由来地，当月从印度尼西亚进口氧化铝 31,318.35 吨，环比降低 49.54%，同比上升 5346.43%。1-8 月累计进口量为 48.86万吨，同比降低 61.28%；氧化铝进口窗口自 9 月此后处于一连开启形态，据 Mysteel数据，截至 10 月 9 日，邦内氧化铝进口盈亏录得 117.5 元/吨。中邦 8 月氧化铝出口量为 180,507.10 吨，环比降低 21.33%，同比伸长 26%。俄罗斯是第一大出口主意地，当月对俄罗斯出口氧化铝 153,020.78 吨，环比降低 24.50%，同比上升 12.90%。印度尼西亚是第二大出口主意地，当月对印度尼西亚出口氧化铝13,242.91吨，环比上升1620.54%，同比扩大5177.55%。1-8月氧化铝出口量为175.32万吨，同比伸长 59.32%。其它，8 月邦内氧化铝净出口量为 86146 吨，本年 1-8 月我邦累计净出口量为 126.47 万吨，昨年同期我邦净进口氧化铝 16.15 万吨。四、邦内电解铝产量高位运转据 SMM 统计,本年 9 月海外电解铝总产量同比伸长 2.9%。9 月月度均匀开工率为88.7%，环比小幅降低 0.1%，同比小幅抬高 0.3%。截至 9 月末，本年累计产量已同比上涨 2.9%。8 月美邦世纪铝业宣告重启其位于南卡罗莱纳州 Mt. Holly 工场的一左券 5万吨产能坐褥线。该设施将使工场年产量晋升至22万吨，估计新增电解槽将于2026年第一季度产出首批产物，并正在同年第二季度末实行满负荷运转。与此同时，South 32旗下位于非洲莫桑比克的Mozal电解铝厂，因未能与政府及能源供应商HCB竣工公约，方案于 2026 年 3 月转入保护停产。受此影响，South 32 估计其 2026 财年的股份产量将降至约 24 万吨。其它，阿尔科（Alcoa）宣告，因春季世界大停电而推迟的复产方案已于 8 月复原并一连饱动。公司此前设定的主意是正在 2026 年年中慢慢竣工复产并晋升运转负荷。步入 10 月后，估计无更众电解铝企业举办投产、复产或者减产，估计10月海外电解铝开工率约 88.8%，环比扩大 0.1%，同比扩大 0.6%。

　　邦内方面，据 SMM 统计，9 月邦内电解铝产量为 361.48 万吨，同比伸长 1.14%，环比削减 3.18%。9 月处于古代旺季，邦内电解铝厂铝水比例环比伸长 1.2%至 76.3%，铸锭量则同比削减 8.67%至约 85.7 万吨。产能方面，截至 9 月底，邦内电解铝筑成产能为 4584万吨，运转产能为4406万吨。运转产能及行业开工率均实行环比小幅伸长，重要得益于山东-云南的二期置换项目以及广西区域前期技改项主意接续起槽投产与复产。瞻望 10 月，估计置换项目与技改项主意投产与复产将促进电解铝产量无间晋升。铝水比例方面，墟市映现区域性瓦解：纵然南方有片面企业反应下逛铝棒企业接铝水方案低浸，但片面北方企业铝液直销方案扩大。归纳来看，铝水比例估计回升 1%至77.3%。

　　电解铝进口方面，自 2020 年此后，中邦原铝进口量维持强势伸长势头，实行了向铝锭进口邦的改变。2024 年中邦累计进口电解铝为 213.6 万吨，占邦内总供应的比例约 4.63%。步入，仍处于近五年史乘同期高位。本年前 3 个月中邦原铝的进口量不足昨年同期水准，但 4 月后的月度进口量均实行同比伸长。1-8 月原铝进口量为 171.56 万吨，同比伸长 13.39%。此中 8 月原铝进口量为 217,344.07 吨，环比削减 12.26%，同比上升 33.12%。从进口由来邦看，俄罗斯是第一大进口由来地，当月从俄罗斯进口原铝 138,114.07 吨，环比削减 27.39%，同比扩大 29.24%，正在进口总量中的占比到达63.55%。本年中邦与俄铝订立了 220 万吨电解铝进口长单。正在西方一连制裁俄罗斯时候，俄铝仍是我邦的中枢进口由来。印度尼西亚是第二大进口由来地，当月从印度尼西亚进口原铝 32,858.09 吨，环比降低 13.69%，同比伸长 72.44%，正在进口总量中的占比到达 15.12%。五、邦内电解铝库存仍低于同期水准

　　9月上旬，邦内铝锭正在途货源有所削减，但降幅有限，具体库存仍呈累积态势。进入 9 月中旬后，跟着双节假期邻近，下逛企业存正在必定的节前备货需求，同时铝价明白回落也提振了下逛接货踊跃性，邦内铝锭累库趋向放缓，并不才旬转为小幅去库。邦庆假期时候，邦内铝锭与铝棒合计累库 8.1 万吨，增幅为 11.5%，根基合适预期。此中铝棒库存扩大 2.4 万吨，增幅达 20.9%。铝锭库存扩大 5.7 万吨至 64.9 万吨。纵然一连累库使铝锭库存较 9 月初上升 2.6 万吨，但现在水准仍较昨年同期低 3.5 万吨。六、电解铝本钱映现回落趋向

　　9 月受氧化铝代价下行影响，邦内电解铝坐褥本钱映现回落趋向。据 SMM 数据，9月中邦电解铝行业含税统统本钱均匀值为 16488 元/吨，环比下跌 1.37%，同比下跌6.58%。截至9 月30 日，邦内电解铝即时本钱约16248.67 元/吨，较9月初降低429.19元/吨，较昨年同期削减 1607.55 元/吨。从全体的本钱组成来看，氧化铝是 9 月电解铝本钱降低的重要驱动。据 SMM 数据，9 月世界电解铝行业的氧化铝均匀本钱为 5918元/吨，环比下滑 5.33%。这重要因为海外里氧化铝墟市均面对供应过剩压力，鼓动氧化铝代价走低；电力本钱具体维持不变，未对总本钱出现明白影响；辅料本钱受预焙阳极小幅上涨与氟化盐稳中偏弱配合影响，略有扩大，但未调换电解铝总本钱的回落趋向。固然 9 月氧化铝代价有所回落，但电解铝现货代价高位摒挡，正在此配景下，电解铝利润以波动为主，9 月 SMM 邦内电解铝行业均匀利润为 4340 元/吨，环比伸长 8.63%。截至 9 月 30 日，邦内电解铝即时利润为4471.33 元/吨，较 9 月初扩大 529.19 元/吨，较昨年同期伸长 1947.55 元/吨。步入 10 月，从后期本钱改观来看，估计氧化铝现货代价正在供应过剩的配景下弱势运转，电力本钱改观不大，将以持稳为主；辅料方面，预焙阳极代价估计小幅上涨，而氟化铝代价受原料萤石涨价影响大概明白上行，配合推高辅料本钱。归纳来看，纵然存正在辅料本钱的上涨压力，但正在氧化铝代价下行主导下，10 月电解铝总本钱估计仍将无间下探。SMM 估计 10 月邦内电解铝行业含税统统本钱均匀值正在 15800-16200 元/吨区间。七、汽车行业产销量稳重伸长

　　邦内汽车行业正在履历高速伸长到平定进展的改变后，墟市比赛体例正愈发苛酷，但计谋情况优化和墟市需求升级给汽车行业带来了新的伸长点。据中汽协数据，本年1-8 月汽车产销分辨竣工 2105.1 万辆和 2112.8 万辆，同比分辨伸长 12.7%和 12.6%。与前 7 个月比拟，产量增速持平，销量增速扩张 0.6%。8 月汽车产销分辨竣工281.5 万辆和 285.7 万辆，同比分辨伸长 13%和 16.4%。8 月汽车经销商库存预警指数为 57%，同比上升 0.8%，环比降低 0.2%，墟市库存压力有所缓解。8 月邦内车市运转平定，发挥超越墟市预期。这一态势的造成，得益于邦度正在处理内卷、提振消费决心方面的系陈列措，席卷各地邦补计谋的复原和私人消费贷款贴息等计谋的实时出台。同时，企业新车型的汇集投放也进一步勉励了墟市生机，配合保护了车市的平定向好。

　　新能源汽车动作邦内汽车墟市的伸长引擎，其产销量和保有量疾速伸长，对具体汽车销量的伸长有较强的维持感化。据中汽协数据，8 月新能源汽车产销分辨为 139.1万辆和 139.5 万辆，同比分辨伸长 27.4%和 26.8%，新能源汽车新车销量到达汽车新车总销量的 48.8%。1-8 月我邦新能源汽车产销累计竣工 962.5 万辆和 962 万辆，同比分辨伸长 37.3%和 36.7%，新能源汽车新车销量到达汽车新车总销量的 45.5%。中邦政府正在奉行老旧内燃汽车报废并置换为新能源汽车时，赐与比燃油车更高补贴的计谋。截至 4 月 24 日，使用该计谋置换的车辆已达 271 万辆。

　　面临激烈的墟市比赛，邦内各大车企加大出口力度，以拓展利润空间，中邦汽车物业的强劲动能取得充满显示。本年 8 月中邦汽车出口 61.1 万辆，同比伸长 19.6%。本年 1-8 月汽车出口 429.2 万辆，同比伸长 13.7%。新能源汽车出口疾速伸长成为拉动我邦汽车出口伸长的重要驱动力。8月我邦新能源汽车出口22.4万辆，同比伸长1倍；1-8 月新能源汽车出口 153.2 万辆，同比伸长 87.3%。研商到中邦汽车出口面对着欧盟加征合税等外部情况压力，中汽协估计 2025 年我邦汽车出口约 620 万辆，同比伸长5.8%，重要动力来自于中邦汽车行业比赛力晋升和环球南方邦度墟市的小幅伸长。从计谋声援来看，为无间充满有用阐明“以旧换新”的计谋促使效用，2025 年 1月 17 日商务部等八部分发外了合于 2025 年汽车以旧换新职业的告诉，计谋明了了邦度补贴规范上限和旧车持有时光规范。与 2024 年“两新”计谋比拟，2025 年计谋补贴资金更众、力度更大、边界更广、机制更优，估计计谋将加倍显效发力。依据中邦汽车通畅协会的开端测算，2025 年享用报废更新补贴的乘用车将逾越 500 万辆，享用置换更新补贴的乘用车逾越 1000 万辆。同时前期政府职业呈文中明了提出要加疾补上内需，独特是消费短板，使内需成为拉动经济伸长的主动力和不变锚。目前邦度层面已下达了第三批超永恒独特邦债声援消费品以旧换新资金，第四批将于 10 月份按方案下达，这将有利于不变墟市决心，确保汽车行业平定运转。下半年正在“两新”计谋有序奉行、新能源免置备税优惠面对退坡、企业新品供应充足的配景下，汽车消费希望无间伸长。只是外部情况的繁杂性、苛酷性、不确定性依然存正在，行业盈余水准将有所承压。中汽协估计 2025 年中邦汽车总销量为 3290 万辆，同比伸长 4.7%。估计新能源汽车销量为 1600 万辆，同比伸长 24.4%。八、氧化铝将低位波动 沪铝将波动偏强氧化铝：宏观面上，现在邦内经济短期承压，消费与投资增速放缓，但内需伸长动能转换中不乏布局性亮点。后续宏观计谋将延续“稳中求进”总基调，仰仗财务与钱银计谋的协同发力以结实伸长根底。海外方面，美联储虽已开启降息周期，但另日的旅途充满不确定性，后续步骤将重要取决于通胀降温与就业墟市的发挥，同时政事压力也是其计划的苛重变量。根基面上，原料端：邦内铝土矿口岸库存一连攀升，主因澳大利亚进口矿源不变增加，且几内亚雨季对铝土矿发货量的实质扰动有限，配合促进铝土矿代价重心下移。邦产矿供应一连偏紧，区域瓦解明白，代价具体以持稳为主。供应端：受邦内氧化铝产量高位运转与进口窗口一连开启的配合影响，氧化铝墟市供应过剩压力愈加明白。目前片面高本钱企业已逼近盈亏平均线 月将映现偶发性减产，而大领域减产则希望正在 11 月启动。需求端：电解铝厂氧化铝原料库存相对较高，现货采购踊跃性较低，众压价按需采购。总体而言，正在氧化铝大领域减产前，过剩体例难以回旋。估计 10 月氧化铝期价将无间承压，以低位波动行情为主，主力合约运转区间参考 2700-2900 元/吨。沪铝：根基面上，供应端，邦内电解铝运转产能持稳，产量处于高位水准，贵州、广西区域片面产能一连复产。需求端，现在正值“金九银十”古代旺季，铝下逛加工企业开工率具体呈波动上行态势，但布局瓦解明白。正在新能源汽车、新一代电子音讯等计谋声援的规模，铝线缆、板带等需求相对稳重，开工率涨幅领先；但修筑型材受房地产下行周期拖累，发挥依旧疲软。联结终端消费看，汽车行业景心胸相对较高，四时度将步入产销冲刺阶段，同时电网相干订单希望加快开释，这将对铝消费组成合头维持。库存方面，近期邦内铝锭社会库存有所累积，但仍处于史乘同期中等偏低身分，这为铝价供应坚实维持。后续得益于消费饱动与铝水比回升对铸锭量的强迫，铝锭社会库存希望正在 10 月中下旬迎来去库拐点。总体而言，估计沪铝正在 10 月底前将延续波动偏强走势，主力合约上方压力位为 21130 元/吨，下方维持位为 20600 元/吨。