西南证券：给予老百姓买入评级西南证券股份有限公司杜朝阳近期对老公民603883)实行推敲并揭晓了推敲申报《赓续深耕下重商场，股权饱舞开释拉长信仰》，本申报对老公民给出买入评级，目下股价为35.24元。

　　事情：公司揭晓 2022 年束缚性股票饱舞安顿（草案），本次拟向不突出 321 人定向发行授予的束缚性股票总量不突出 310.54 万股，约占本饱舞安顿通告时公司股本总额的 0.53%，初次授予股票拟授予代价为 16.78 元/ 股。

　　激勉统制团队主动性，抬高策划效果。本饱舞安顿拟初次授予的饱舞对象不突出 321 人，包含公司高级统制职员（7 人）以及公司中层统制职员及中央骨干。此次饱舞安顿有用期最长不突出 66 个月。本安顿束缚性股票的授予代价为16.78 元/ 股。估计总摊销用度约 3476.21 万元，2022-2025 年对应摊销分散为687.93 万、1698.58 万、793.51 万、296.19 万元，对各期的净利润影响有限。

　　订定全盘功绩考察标的，彰显他日生长信仰。本饱舞安顿的消释限售考察年度为 2022-2024 年三个管帐年度，公司设定 2 个方针（公司层面+个体层面）的功绩考察目标。1 ）公司层面：以 2021 年归母净利润为基数，2022-2024 年归母净利润拉长率不低于 15%、40%、65%。2 ）个体层面： 依照饱舞对象的岗亭职责差别，实用相应岗亭的绩效考察模范推算归纳功绩告竣率 （K），K≥90 时按 K 值推广相对应的消释限售比例。

　　“四驾马车”并驾齐驱，率先迈入“万店时间”。直营+星火+加盟+定约“四驾马车”并驾齐驱，出卖搜集已遮盖寰宇 20 个省级商场、120 众个地级以上都会。 第 1 万家门店于 6 月 26 日开业，符号着老公民大药房成为中邦首家门店数破万的民营上市连锁药房，率先迈入“万店时间”。截至 2022 年第一季度末，公司具有门店 8612 家，个中加盟门店 2370 家。2022 年公司将聚会资源聚焦“9+7”上风商场，赓续深耕下重商场，告竣 2700 家新增门店安顿。

　　收拢处方外流机缘，发扬院边资源上风。截止 2021 岁终，公司直营门店中医保门店占比 92.17%，院边店占比 10%，独特门诊 452 个，DTP 药房 145 家，双通道门店达 149 家。2021 年 DTP 出卖占比约 10%，处方药出卖占比约 36%，药房专业属性高，承接处方外流才能强。

　　赢余预测与投资创议。咱们估计 2022-2024 年归母净利润分散为 8 亿元、9.9亿元和 12.4 亿元，同比增速分散为 19.3%、24.7%、24.5%，对应 PE 分散为26 倍、21 倍和 17 倍，撑持“买入”评级。

　　证券之星数据中央依照近三年揭晓的研报数据推算，华创证券郑辰推敲员团队对该股推敲较为深化，近三年预测确凿度均值高达90.82%，其预测2022年度归属净利润为赢余7.81亿，依照现价换算的预测PE为20.25。

　　该股比来90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构标的均价为36.97。依照近五年财报数据，证券之星估值阐述东西显示，老公民（603883）行业内竞赛力的护城河优良，赢余才能优良，营收获长性日常。财政能够有隐忧，须重心闭心的财政目标包含：泉币资金/总资产率、有息资产欠债率、应收账款/利润率。该股好公司目标2.5星，好代价目标3星，归纳目标2.5星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，最高5星）

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