财经股票投资收益略承压、预计固收业务拖累商场高景心胸下经纪、两融生意收入高增，基金代销生意完成正增。1）收入拆分看：1Q25公司总营收34.9亿元/yoy+41.9%，个中贸易收入（基金代销为主）、净利钱收入（两融为主）、手续费及佣金净收入（经纪生意为主）为8.1、7.2、19.6亿元，辨别同比+8.0%、+37.3%、+65.6%，进献收入占比为23.3%、20.6%、56.2%。2）本钱管控精良：1Q25公司收拾、研发用度辨别为5.9、2.5亿元，辨别同比+5.6%、-12.6%，收拾用度率、研发用度率为17.0%、7.1%，辨别同比-5.86、-4.45pct。

　　1Q25公司投资杠杆晋升，投资收益略承压、估计固收生意拖累。1Q25公司总资产3315亿元/较24年终+8.2%，净资产833亿元/较24年终+3.2%；个中交往性及衍生资产领域968亿/较24年终+31.4%，期末公司投资杠杆1.16x/较24年终+0.25x。1Q25公司完成投资生意收入（含汇兑）7.0亿元/yoy-14.0%，估计受一季度债券商场震撼影响较大（1Q25中证全债下跌1.47%）；测算1Q25投资年化收益率3.28%/yoy-1.40pct。

　　证券生意根基盘平静，两融生意市占率晋升。1）经纪生意方面，陈诉期内公司手续费及佣金收入19.6亿元/yoy+66%，而商场股基ADT同比增速+72%。2）两融生意方面，1Q25末公司融出资金610亿元/较24年终+3.7%，两融市占率为3.18%/较24年终+0.02pct。

　　投资领会睹地：公司举动金融科技龙头，证券生意市占率稳步晋升、代销生意领先职位坚固，叠加大模子落地深度赋能公司生意，公司希望永远受益于住户存款迁居趋向，保护“激烈引荐”评级。估计25-27E东方财产归母净利润辨别为110.4、123.5、137.2亿元，同比+15%、+12%、+11%；

　　危机提示：公募基金大领域净赎回；基金贩卖端收费改造超预期；商场滚动性不足预期。