就像可口可乐、喜诗糖果等这样的企业！原油期货直播间近期按照美邦证交所（简称“SEC”）披露的两份文献显示，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司（简称“伯克希尔”）正在本年3月3日3月7日时代耗资3.55亿美元买入西方石油公司股票约580万股后，又正在一周后的3月13日至15日间再度斥资约4.67亿，增持了约789万股西方石油股票。

　　SEC文献显示，伯克希尔目前持有约2.08亿股西方石油股票，市值约120亿美元。因为西方石油总股本9亿股，本次增持后伯克希尔的持股比例添补至23.1%，是简单最大股东方。同时，按照伯克希尔2022年度讲述显示，西方石油位列其第七大重仓股，占总仓位比例为4.09%。

　　巴菲特正在客岁众次加仓的本原上，近期又入手下手频仍大幅加仓西方石油公司，惹起了墟市平凡合怀，连续加仓背后的逻辑是什么？异日是否还会接续加仓？投资者是否可能抄巴菲特的功课？

　　带着以上疑义，笔者复盘一下巴菲特买入西方石油股票的全流程，从中寻找可以的谜底。

　　公然材料显示，西方石油是一家总部位于美邦洛杉矶的邦际石油和自然气勘察和坐褥公司，重要生意席卷油气勘察斥地、化工生意以及自然气运输等，是目前环球最大的页岩油坐褥商之一。

　　巴菲特买入西方石油公司并非偶尔振起，两者发作交集要追溯到2019年头，当时西方石油正正在和石油巨头雪佛龙睁开对另一家石油公司阿纳达科的竞购战。

　　2019年4月，雪佛龙报价330亿美元，率先和阿纳达科签下了框架投资订交，这使恰当时西方石油总裁Vicky Hollub大为恼火，于是乎亲身飞往奥马哈小镇，向金主巴菲特求援并获得100亿美元的并购资金救援。最终正在巴菲特的资金救援下，西方石油以380亿美元的报价，得胜收购阿纳达科石油。

　　当然老巴是不会做赔本的生意，行为换取，伯克希尔获取了100亿美元的西方石油优先股，股息率为8%；并附加了异日进货8000万股西方石油通俗股的认股权证，行权代价是62.50美元。

　　行权截止日期打算的也比力蓄志思，是定正在巴菲特卖出优先股后的一年内。而订交商定西方石油可能正在10年后的2029年采用赎回巴菲特的100亿美元优先股。

　　也便是说假设西方石油打点层正在2029年采用赎回这100亿的优先股，那么巴菲特就有权益正在2030年以62.50美元的代价买入8000万股西方石油的通俗股。

　　这也意味着当时巴菲特以为公司的内正在价格确定是正在62.5美元以上的，2018年西方石油每股收益5.4元，对应市盈率11.6倍，市净率为2.2倍。当时，巴菲特继承采访时曾展现，认股权证的订交是对油价持久上涨的押注。

　　因为融资订交中有反稀释条件，按照SEC最新文献显示，目前的行权代价低落到了59.62美元，行权的股数变为8386万股。

　　举例而言，客岁9月西方石油股价最高曾到达过76美元，假设巴菲特甘愿的线万股西方石油的通俗股。

　　具有戏剧性的是固然西方石油获得了竞购战，然则当时的资金墟市并不看好这场并购，一来认为出价太高不划算，二来西方石油为完毕收购发行了130亿美元的优先无典质单据、100亿美元的优先股和88亿美元贷款，这有可以使得公司陷入债务逆境。

　　而且有投资者以为打点层和巴菲特完成的优先股和购股权证营业损害了中小股东的权力。于是乎，西方石油股价正在2019年下半年产生了大幅下跌，从年头的70众美元高位下跌至40美元控制。

　　恰是正在如此的境况下，巴菲特以为当时的墟市代价具备必定的平安边际，于是伯克希尔正在2019年3季度初度筑仓，买入西方石油746.75万股。巴菲特的全体买入代价没有披露，该季度西方石油股价最高价54美元，最低价42美元，咱们取均匀值48美元；

　　2019年4季度西方石油股价接续小幅下挫，正在37-45美元之间来回颠簸，巴菲特接续大笔增仓1146.55万股，买入代价咱们取墟市均匀值41美元。

　　至此，2019年巴菲特从二级墟市买入西方石油总股数为1893万股（不席卷100亿美元的优先股），买入本钱价约43.8美元，共耗资约8.3亿美元。

　　然而，更坏的音讯还正在后面。2020年一季度新冠疫情产生，环球股市暴跌，美股正在短短两周工夫发作四次熔断。连巴菲特如此的股市化石级老古董都感喟“活久睹”！

　　随之而来的是环球原油代价暴跌，至今我还明确的记得2020年4月份原油期货代价酿成了匪夷所思的负数，当时邦内还发作了“原油宝”事项。西方石油公司的股价也是飞流直下，从1年前的80元高位跌至最低9美元，跌幅高达近90%！

　　面临这种世纪疫情激发的负油价事项和股价的暴跌，当时的巴菲特和芒格估摸也都懵圈了（思思当时邦内的咱们也是同样的惶恐）。面临极大的不确定性，巴菲特正在2020年2季度直接清仓了2019年买的总计1893万股西方石油的股票。是的，总计清仓！

　　研究到伯克希尔当时买入的本钱正在43.8美元控制，卖出代价取2020年二季度股价均匀值14.7美元，耗费66%割肉出局，耗费约5.5亿美元。

　　2020年5月3日，正在一年一度的股东大会上，巴菲特被问到对西方石油的投资时答复道：“假设你是西方石油股东或任何一家石油坐褥公司的股东，正在油价走向方面你和我都犯了一个缺点。” 巴菲特进而解说道“正在当时的油价上(买入西方石油时)具有吸引力，但分明正在每桶20美元时不是，正在每桶负37美元时加倍不是。”

　　巴菲特以身受罚，以耗费5.5亿美元的价格再一次向投资者外明，没有人可能预测原油代价的短期走势就像没人可能预测股价短期走势相通，石油公司做不到，欧佩克机合做不到，而寄托预测原油代价走势来投资股票赢利更是难上加难，股神也做不到。

　　令人唏嘘的是，就正在巴菲特壮士断腕，斩仓之后不久，2020年5月原油代价正在来到史乘低位后入手下手敏捷苏醒，之后走出了两年的大牛市，原油代价更是创出史乘新高。西方石油的股价也渐渐有了转机，开启了逆境反转之旅。

　　2021年，继续饱受投资者呵叱的西方石油公司总裁Vicky Hollub正在股东大会上公布异日不再实行大界限增产和并购，而是专心于裁减公司债务，之后会入手下手派息与股票回购。自那之后西方石油堪称印钞机，入手下手连续回购债券，其余也复兴了股票回购与分红派息。

　　此举获得了资金墟市的平凡承认，伴跟着环球经济和石油墟市的稳步苏醒，原油代价于2022年2月份重回100美元大合，西方石油的股价也随之狂飙，由2020最低时的9美元回升到2022年头的40美元秤谌。

　　此时巴菲特的提防力又回到了西方石油的身上，恐怕始末2年工夫新冠疫情的渐渐常态化也让巴菲特也认识到疫情导致的庞杂不确定性依然驱除。正如巴菲特正在2022年股东大会上所言，当他阅读完西方石油2021年第四序度功绩电话聚会纪要和年度讲述后，他出现境况发作了转变，他以为西方石油总裁Vicki Hollub采纳的对策是准确的。

　　于是，巴菲特指示马克·米勒德(Mark Millard)入手下手买进股票。米勒德正在伯克希尔担负实施巴菲特的股票营业。巴菲特说，“正在3月份的两周内，他买下了西方石油公司60%的流畅股中的14%。”

　　而且正在接下来的2022年二季度和三季度，巴菲特延续的买买买，连续增持了西方石油公司的股票，持有其19.4%的股份。而正在2023年3月份西方石油股价产生阶段的回掉队，巴菲特继2022年9月底末了一次买入后，时隔5个月又开启了买入操作，持续两周共计买入1369万股，耗资8.2亿美元。

　　至此，巴菲特的全面买入流程也就告一段落。当然故事还正在接续，笔者估计巴菲特异日还会接续增持。

　　笔者花费了很大精神查阅了伯克希尔公司自2019年此后向SEC提交的所相合于西方石油持仓转变讲述，汇总数据如下，并从中总结了少许紧急的复盘讯息。

　　1.  目前伯克希尔持有2.08亿股的西方石油公司，买入本钱价为约53.2美元，西方石油股价目前正在60美元控制，处于小幅节余状况。

　　2.  伯克希尔还持有行权代价为59.62美元的8386万股的通俗股认股权证，以及100亿美元的票息率为8%的优先股。

　　3.  巴菲特5年来的买入代价均未超越2019年签订的认股权证的行权代价62.50美元。这也意味着62.5美元成为了买入西方石油公司股票的一个估值锚，正在这个代价以下买入是有平安边际的。

　　4.  因为西方石油属于外率的周期股，节余极度不宁静，因此咱们从市净率的角度开拔，出现买入时的均匀市净率为3.1，买入估值并不低，不是外率的烟蒂股投资形式。

　　5.  巴菲特正在2019年的两次买入是外率的越跌越买的投资式样，而正在2022年的众次买入基础都是正在股价大幅上涨中连续加仓的，也便是所谓的“追高”。这貌似并不适合巴菲特平素的价格投资品格。那么他为何会这样踊跃加仓西方石油？

　　正在当下环球各邦依然完成肆意发扬干净新能源的共鸣之下，巴菲特却正在延续的买入古板能源公司，对此，无论美邦照样中邦的许众投资者公众都不太领略，到底正在不远的异日，古板石油能源将被新能源代替已是大局所趋，就连OPEC都预测石油需求的高点也就正在近几年了。

　　2019年5月，巴菲特正在继承CNBC采访时被问及西方石油和阿纳达科石油公司的并购案时，答复：伯克希尔看待西方石油的投资最重要是押注持久石油代价（bet on long-term oil price more than anything）。

　　请提防“持久”代价二字，正在巴菲特的眼中起码10年以上才算得上是所谓持久。正在以后的众次采访和伯克希尔年会问答中，巴菲特众次说到，他不答允任何正在3年内替换石油以及古板能源的见解。

　　其余，咱们提防到巴菲特并不是只持有西方石油一只石油股，同时持有界限更大的雪佛龙股票，市值近270亿美元，两者均为前十大持仓股。

　　而雪佛龙和西方石油是美邦二叠纪盆地排名前两位的土地扫数者，而二叠纪是美邦页岩油异日增产的重心。

　　芒格正在本年的DJ年会上说：“持有这两家公司（指西方石油和雪佛龙），相当于具有二叠纪盆地的石油和自然气资源。”

　　其余，咱们要认识到挣脱对石油的依赖并非遐思的那么容易，按照信达证券的一份研报显示，目前我邦石油消费中占比最大的是交通用汽柴油，也便是最有可以被新能源车替换的范围，但占比也唯有37%。

　　而化工用油、工业用油和其它用油分辩占中邦油品总消费量的22%、12%和24%。这些需乞降用处都是新能源不行替换的。而且，如此的需求还正在接续增加。

　　而新能源所用到的铝、镍、锂、单晶硅、众晶硅等本原质料，基础都是高耗能质料。

　　也便是说，要思正在短期完毕古板能源向新能源的转型，就须要打发更众的古板能源，而新能源将要代替古板能源的预期，又使得能源公司大幅裁减了古板能源的开采进入，这又反过来导致了短周期的古板能源缺少题目。而俄乌冲突更是让各邦认识到了油气能源的战术价格。

　　2000年之后巴菲特负责的伯克希尔的投资收益率明显低落，产生众次跑输标普500的境况，这内里最重要的来源是伯克希尔的投资资金量太大了，导致可能容纳巨量资金的投资标的越来越少，恣意一笔买入都邑惹起墟市发抖。

　　芒格正在2008年的维金斯科公司股东大会上曾说：“巴菲特和我正在全面投资生计里继续憎恶铁道，资金麇集型、厉厉的管制等生意，可其后咱们更改了方针，这是由于咱们的钱实正在太众了，咱们现正在只可继承较低的回报”。

　　而巴菲特正在2011年致股东信中也外达了好似的见解，他说“咱们最爱好的生意是那种只须要很少的资金进入，就可能保持其产出的生意，就像美味可乐、喜诗糖果等如此的企业，而咱们投资的那些代价受管制的民众工作公司不满意如此的条目”。

　　就正在如此的无奈中，巴菲特的投资计谋也发作了少许转变，咱们会出现目前的伯克希尔投资了大方的能源、航空和铁道等重资产，资金麇集型公司。伯克希尔会直接把看好的行业总计或者大部门优质公司都买下，只消确保最终赢家正在买下的篮子里即可，也便是咱们俗称的买赛道。而雪佛龙和西方石油便是巴菲特石油行业里最优质的两家公司。

　　有墟市剖析以为，伯克希尔的最终主意可以是收购西方石油的众半股权，我认为也不无事理。

　　客岁8月，伯克希尔获取了美邦联邦能源禁锢委员会的许可，可能进货西方石油至众50%的通俗股。截至本年3月中旬，伯克希尔依然博得了西方石油23%控制的股权，假设加上还未行权的8386万股的通俗股认股权证，伯克希尔的持股比例将高达32.4%。

　　再从巴菲特近一年来频仍正在高位延续增持西方石油股份来看，巴菲特确实有较大可以正在异日控股西方石油，将其纳入伯克希尔的“能源疆土”之中来。

　　就正在美邦证监会SEC披露了巴菲特连续加仓西方石油的讯息后，闻名投资人段永平3月中旬正在正在社交平台上发文称我方也买了少许西方石油的股票，权且抄一下老巴的功课。并展现我方不懂西方石油这家公司，便是简陋的跟一下老巴，认为好玩。

　　实在看待通俗投资者能不行抄巴菲特的功课，笔者是如此对付的，假设你的资金量不大，而且能找到贸易形式良好，代价又不贵的公司，那么买入如此的优质公司是首选。

　　假设没有如此适当的机缘，你的钱又没有更好的行止，那么退而求其次，抄老巴功课买入这些贸易形式欠佳，但现金流良好的重资产公司也是一个选项。（作家：昆仑侠）