容易出现负反馈交易Saturday, February 10, 2024（SM405合约）小幅颤动，日内收平，收盘报6252元/吨。现货端，天津 6517锰硅市集报价6160元/吨，环比上日持平，现货折盘面价6310元/吨。期货主力合约贴水现货58元/吨，基差率0.92%，处于低位水准。

　　基础面方面，现时处于淡季时点且邻近春节，下逛需求保持低位：螺纹钢产量连续走弱，处于近几年极低值水准；铁水产量有所回升，但复兴斜率偏慢，统计的钢厂剩余水准也保持正在低位，估计将连续拖累钢厂复产愿望。正在市集看待后市预期偏弱配景下，铁水后期复兴幅度或相较于2022年（疫情摊开后预期向好）铁水的大幅回升变成较显明的不同，或将带来钢材复产发动年后原资料需求明显回升这一预期的证伪。

　　供应侧，屈曲外示仍不足预期，固然宁夏及广西区域仍然保持大幅耗损，且内蒙区域也展现小幅耗损，但现实产量并未明白屈曲，仍保持正在同期略偏高水准。前期累积的高库存配景下，供应屈曲不足预期叠加前期需求回落的超预期，锰硅供求布局边际转弱，仍正在继续赐与价钱压力。现时，全部宏观气氛偏弱，加倍股市继续下挫更成为压造玄色全部激情的另一个身分。

　　本钱端，较量显眼的转移正在于锰矿端。12月份我邦锰矿进口量明显回落，其余，口岸库存也继续回落至近四年低位。锰矿的转移阶段性取缔了咱们对锰矿端价钱连续承压带来本钱向下坍塌的挂念。但煤炭的题目仍是必要体贴的危害，咱们估计一季度末、加倍二季度初的四、蒲月份煤炭供应仍然偏宽松，是以煤炭也许正在该阶段展现向下的压力，而这将也许形成合金端本钱的打击（好似2023年春节后，但幅度估计明白低于该段）。

　　归纳来看，咱们以为价钱现时仍处于底部盘整颤动的阶段，后期能否抉择向上以及向上有众少力度，取决于挤出过剩产能的水平，以及需求端，包罗铁水以及螺纹钢正在内的需求复兴的强度。同时，一季度末、二季度初煤炭的价钱危害必要特地防卫。短期单边以为仍然不具备出席价格。

　　周二，硅铁主力（SF405合约）低开后保持小幅颤动，日内收跌0.49%，收盘报6474元/吨。现货端，天津72#硅铁市集报价6830元/吨，环比上日持平，期货主力合约贴水现货356元/吨，基差率5.21%，处于高位水准。

　　供应端，硅铁周度产量保持正在近四年的极低值水准，与2020年相当，供应侧连续给出边际向好信号。但需求端，固然铁水产量连续小幅回升，但全部处于淡季时节，相对有限，总体斜率低于2023年头，范围来日需求复兴联念力预期。

　　咱们看到钢厂剩余率仍然保持正在低位，低剩余形态估计仍将对钢厂复产愿望形成压造，同时通过比照现时与2022岁晚预期上的明白不同，后期铁水的复兴进度或将与2023年头以后的神速、明白回升变成不同。其余，非钢端需求仍然保持疲弱。正在供应端边际环比刷新、需求侧铁水小幅回升配景下，价钱有底部趋稳迹象，但上手脚力仍相对不敷。

　　以宁夏区域本钱为锚，现时盘面价钱水准相对合理，略偏低。节前需求处于低位，年后铁水的向上力度咱们以为将是决订价格是否可以向上实行反弹的症结，短期来看估计价钱仍将处于底部颤动，仍不具备单边出席的价格。

　　其余，节后煤炭价钱咱们以为是必要特地防卫的身分，提示防卫危害。咱们估计一季度末、加倍二季度初的四、蒲月份煤炭供应仍然偏宽松，是以煤炭也许正在该阶段展现向下的压力，而这将也许形成合金端本钱的打击（好似2023年春节后，但幅度估计明白低于该段）。

　　昨日螺纹钢主力合约收于3836元/吨,较上日环比转移3元/吨,幅度约为0.078%.当日注册仓单119594吨,较上一贸易日环比转移3604吨.现货方面,螺纹钢天津汇总价钱为3850元/吨,较上日环比转移0/吨;上海汇总价钱为3920元/吨,较上日环比转移0元/吨.热轧板卷主力合约收于3967元/吨,较上日环比转移-4元/吨, 幅度约为-0.10%.当日注册仓单362080吨,较上一贸易日环比转移0吨.现货方面,热轧板卷乐从汇总价钱为4050元/吨,较上日环比转移0元/吨;上海汇总价钱为4000元/吨, 较上日环比转移0元/吨。炉料端的冲突随节假日邻近展现缓解，是以固然钢材盘面照旧由本钱驱动主导，但可能看到钢厂利润仍然展现回升。但这部门利润的回升是由炉料价钱下跌所主导的，是以逻辑驱动可被归类为本钱坍塌。咱们以为现时市集中不生存强力的驱动逻辑。固然随近期市集境遇的转移，经济预期相对低糜，但钢材基础面弱预期自身并非是迩来才展现的情状。是以弱预期所带来的增量转变并不明显。而实际层面的转移则还未兑现，仍必要阅览3-4月钢材的消费以及库存情状才有定论。这也是为什么目前钢材价钱与炉料价钱展现限度脱钩，但却照旧正在很洪流平上受其影响的缘由。综上，咱们以为弱预期仍然开端影响盘面，但就钢材自己驱动来讲是难以导致价钱大幅度下跌的。钢材价钱脱节现时中枢的底子，是钢材与炉料基础面变成共振后，带来的划一性预期变化。亦或正在时刻上，3-4月事后预期逻辑逊位实际逻辑转正，也许发动的实际兑现行情。 危害：本钱坍塌、计谋超预期等。

　　昨日铁矿颤动运转，主力05合约跌0.63%收于939点。现货处正在假期形态。

　　环球铁矿石发运总量2854.6万吨，环比节减114.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2325.3万吨，环比添补32.4万吨。澳洲发运量1613.5万吨，环比节减106.8万吨，此中澳洲发往中邦的量1357.0万吨，环比添补46.8万吨。巴西发运量711.8万吨，环比添补139.1万吨。详细到矿山，力拓发运量环比添补35.7万吨至656.1万吨，BHP发运量环比添补0.5万吨至501.2万吨，FMG发运量环比节减84.4万吨至230.2万吨，VALE发运量环比添补39.5万吨至503.0万吨。中邦47港到港总量2481.6万吨，环比添补30.8万吨；中邦45港到港总量2472.3万吨，环比添补162.9万吨；北方六港到港总量为1416.4万吨，环比添补322.5万吨。

　　瞻望2月，现货将有近一半时刻处正在假期形态，可能为期货做锚定功用的时刻有限，咱们以为正在肯定行情的众众身分中，基础面和宏观激情喜忧各半。供应方面，主流矿山进入发运淡季，供应节减，但非主流矿山如印度、加拿大的发运继续添补，固然目前非主流占比不高，仅17%操纵，若正在高矿价及本邦汇率贬值刺激下连续添补出口，该部门增量将正在必然水平上抵消主流矿山的减量。需求方面，钢厂继续补库存，疏港处正在高位，铁水也希望正在节后慢慢上行，这些都将利好矿石损耗，然而钢厂剩余情状继续较差，正在其他身分褂讪的情状下，一朝矿价拉高，容易展现负反应贸易。库存方面，口岸库存绝对值偏低，但累库速率过于往年，且钢厂库存不低，压港较高，都减弱了低库存这一贸易逻辑。宏观经济方面，近期地产贩卖略有刷新，全部经济仍处正在坚苦筑底苏醒阶段。激情方面，计谋利好，市集却并不买账。估值方面，135美元、千元以上的矿价高于2022、2023年，仅低于2021年。过去3年的统一工夫皆有较强的宏观预期维持，而本年宏观预期早正在10月就开端贸易，现时已持续上涨7个月。来日利众场景：1、节后钢需依期启动，需求超预期；2、两会前计谋加码，推升危害偏好；3、澳洲天色恶毒影响供应。来日利空场景：1、节后钢需爆冷；2、失望激情弥漫市集；3、矿山加疾供应，铁矿库存神速累积。