超越迪拜交易所阿曼原油期货的交易量交易规模仅次于纽约商品交易所 WTI原油期货和伦敦洲际交易所布伦特原油期货2025年8月29日11月8日至11月9日，第五届中邦邦际进口展览会的配套运动——第十一届中邦邦际石油生意大会正在上海召开。本届大会以“深化油气邦际生意与团结，推进经济社会高质料成长”为焦点，环球出名石油公司、生意和航运企业、金融和资讯机构以及学术查究机构负担人，通过“线上线下”相连结的体例，公布焦点演讲，解析疫情膺惩及区域冲突靠山下油气行业新挑拨，探求能源绿色低碳、改进引颈成长新趋向，换取油气家产链供应链安静宁静新思绪，拓荒油气团结共赢新时势。

　　由商务部外贸成长事件局、上海期货生意所（以下简称上期所）、上海邦际能源生意中央（以下简称上期能源）联合举办的“峰回道转能源衍生品助力能源转型”专场运动，以现场和搜集直播的办法实行。来自能源周围实体企业、期货行业各周围的众位专家，就环球石油商场成长与预计、衍生品正在原油行业操纵的实行、自然气商场的成长环境等作焦点演讲。上期所、上期能源总司理王凤海，作《深耕能源衍生品商场兴办，助力油气家产高质料成长》焦点讲话。

　　与会嘉宾相同显示，本年以还，环球金融商场和大宗商品商场猛烈颠簸，邦际油价冲高回落，但总体阐扬正在商品中还是相对较强。目前环球油气生意格式进入深度调节期，面临商场的庞大不确定性，企业或许较好操纵衍生器械，规避代价危害、锁定利润，对待企业的永恒稳妥成长相等紧急。

　　怎么操纵衍生品器械助力能源化工企业“迎战”？专家以为，聚焦原油商场后市，油价的影响身分还是繁杂，供应造成底部支持、冬季取暖支持需求、环球部门经济目标继续走弱造成顶部压力和美沙发展油价博弈，都将是油价的不确定性身分。面临原油商场进入低滚动性、高颠簸性的状况，危害处分对待家产企业更为紧急。

　　面临本年自然气代价大幅上涨趋向，众位嘉宾提到，目下自然气商场仍存正在诸众合怀点，自然气仍然成为环球最贵的一次能源。从三大能源较量来看，按热值转换，本年以还自然气代价相当于煤炭的2.4倍、石油的2倍。目前，自然气和煤炭分手是最贵的、最省钱的一次能源。环球能源商场上，以原油、LNG（液化自然气）为代外的大宗商品代价猛烈颠簸，能源避险需求明显推广。

　　正在原油周围，境外衍生品商场相等成熟，合联场内器械丰厚，场外商场洪量的生意商也供给了庞大的商场容量。邦内商场中，INE原油期货自2018年上市以还，阐扬稳妥，代价发明性能一直加强，逐步成为邦内现货商场的一个紧急的代价参考。据统计，中邦原油期货上市仅9个月的年华，邦际商场份额已达6%，超越迪拜生意所阿曼原油期货的生意量生意界限仅次于纽约商品生意所 WTI原油期货和伦敦洲际生意所布伦特原油期货。2020年，为知足家产客户对危害处分的需求，INE原油期货还推出了我邦期货商场的首个TAS指令。从商场界限看，截至2022年10月底，INE原油期货累计成交量达1.91亿手，成交金额达89万亿元。

　　近年来，中邦期货商场对外盛开举动无间，更加是邦际化种类序列继续扩容，参加期货及期权生意规模一直增加，尤其方便环球客户实行资源筑设及危害处分。跟着邦际投资者、机构及家产客户的主动参加，中邦期货商场一直发现特点、外现上风，正在邦际舞台上唱响了“中邦声响”。目前，中邦期货商场已有原油期货、低硫燃料油期货及原油期权、棕榈油期权等众种邦际化期货和期权产物，这为环球商品商场参加者供给了新的避险器械、新的代价基准。

　　本年，自然气代价的颠簸惹起环球商场普通合怀。自然气仍然成为环球最贵的能源。从三大能源较量来看，按热值转换，本年年头以还自然气代价相当于煤炭的2.4倍、石油的2倍。正在新地步下，LNG商场参加者的机缘与挑拨并存。

　　从邦际地步领会，正在高价和供应不确定性的影响下，本年1至8月，欧洲紧要邦度自然气消费同比降低10%，此中住户用气同比降低12%（二季度降低20%），工业用胸宇同比降低15%（3季度降低25%）；南欧水电和法邦核电发电量降低较众，支持欧洲举座自然气发电量同比降低5%，同时煤电发电量伸长13%，后市代替压力较大；IEA邦际能源构制预测2023年欧洲自然气消费将连接降低4%。

　　同时，亚洲自然气需求增势尽失。数据显示，本年1至8月，亚洲自然气需求量举座与昨年根基持平，此前年均7%的增速不复存正在；此中，中邦需求量仅伸长1%，为近年来最低程度（2021年伸长12%），印度需求量降低4%（化工和发电需求降低高出20%）；2022年上半年，日本需求与2021年根基持平（2023年核电重启，自然气需求将降低），韩邦需求同比降低1.6%。而美邦需求维持伸长。2022年1至8月，受非常天色的影响，美邦自然气需求量同比伸长4%，此中都市燃气需求量伸长4%，自然气发电需求伸长5%，工业用气伸长3%；2022年上半年，加拿大自然气需求同比伸长8%，向美邦出口管道胸宇伸长9%；估计2023年上半年十分气温希望删除，北美自然气需求量下行概率较大。

　　从中邦LNG商场参加者近期动态来看，1至9月，中邦买家LNG进口量删除1247万吨，同比降低21%。邦内紧要能源供应商以长协实行为主保险邦内供应，最低局限地采购现货实行增加；矫健性的买家，将资源转向海外商场优化红利；JKM挂钩中长协实行碰到艰难；纯正的现货进口齐备停顿。

　　目前，中邦买家连接实行长协资源的采购。此中，上半年新签长约超1000万吨/年，占比约为环球新签长约的四分之一；新缔结长协紧要来自第二梯队买家，估计第二梯队买家的总采购量正在2026年或2027年抵达峰值；新签长约资源紧要来自美洲等，对买家的船运才干提出新的央浼。

　　本年，邦内的生意商也正在窘境中寻求打破。面临全部商场滚动性降低，体量降低，代价颠簸加大，邦内生意商生活难度推广，有才干的生意商转向获取管道气资源及生意机遇。基于邦外里商场的价差、对冬季供应紧缺的预期以及可用办法才干的推广，储气套利机遇也受到了更众合怀。然而，进入冬季保供前期，疫情对需求造成抵制，辅以高库存带来的出货压力，液态LNG代价速捷大跌，这对参加者提出了挑拨。

　　并且，正在环球商场向一体化成长的环境下，中邦自然气商场与邦际商场代价之间缺乏毗连的途径。疫情影响及高价对需求的抵制及面临代替能源的逐鹿，自然气需求反弹需求年华。同时，过往季候性价差、现货与长协价差等秩序形式的粉碎，则对危害处分才干提出更高央浼，而邦内无自然气期货及对商场危害实行处分的金融器械。合联的根基办法兴办及平允盛开仍处于成长中，尚亏损以充裕赞成商场化生意运动的发展。举座上，邦内极少企业尚不具备足够的专业才干和经历应对邦际商场，而邦际商家的管控机制与邦内商场仍需求一个统一的进程。

　　目前，中邦商场的机缘和挑拨并存。处于逐鹿商场中，专业才干是生活成长的根基。异日跟着邦内根基办法的一直完备，商场化办法才干的利用机遇，带来了优化空间。值得防备的是，邦内的自然气期货商场也正正在准备设置，异日落地后将会为家产供给代价传导和价格优化的根基，对邦内的商场参加者供给有力的赞成。跟着邦际商场体量和滚动性的一直加强，LNG生意向成熟大宗商品形式进一步成长，资源池的价格愈发卓绝。中邦海外成长战术也会带来新兴成长中邦度自然气联动成长机遇。

　　党的十八大以还，面临错综繁杂的邦际邦内地步，提出“四个革命、一个团结”能源安静新战术，为新时间能源高质料成长指领会目标，开导了道道。正在证监会党委的顽强指点下，上海期货生意所（以下简称上期所）坚决“四个敬畏、一个协力”的羁系理念，一直晋升期货商场运转质料、推进期货商场性能外现，稳步推动能源期现货商场协同成长，加快完备能源衍生品生态系统，一直增加高程度对外盛开，出力推进能源周围高质料成长。

　　行动邦度紧急金融根基办法，上期所记得“晋升紧急大宗商品代价影响力、更好供职和引颈实体经济成长”紧急指示精神，中心做了四项事业。

　　一是一直丰厚能源衍生品种类序列，继续晋升种类运转质料，供职实体经济才干一直加强。本年1至10月，上海原油期货累计成交4572万手，累计成交金额30万亿元，同比分手伸长35.2%和113.01%，原油期权日均成交、持仓界限同比分手伸长106%和45%。低硫燃料油期货累计成交量、成交金额同比伸长115.72%和229.61%。

　　二是刚强贯彻落实《期货和衍生品法》，奋力推动期货商场法治化和邦际化。9月2日，商品期货、期权向及格境外机构投资者（QFII）与邦民币及格境外机构投资者（RQFII）盛开正式落地，上期一切16个种类应许及格境外投资者参加，征求能源类的原油、低硫燃料油期货及原油期权。

　　三是探求油气周围期现协同成长，修筑油气联合大商场系统，主动促使我邦油气商场提质增效、兴办高程序油气产供储销系统。

　　四是巩固产物及器械查究改进，进一步完备能源类衍生品生态系统。液化自然气期货于2021年正式取得证监会立项批复，本年仍然杀青合联条例计划，异日上市后将助力能源行业规避危害。同时，主动结构制品油等能源及新能源种类开辟，悉力于为古板能源家产保驾护航的同时助力新能源绿色成长。

　　促使油气家产高质料成长，是保险能源安静、杀青绿色低碳转型的实际道途。上海期货生意所正正在加快完备能源衍生品生态系统，一直增加高程度对外盛开，出力推进能源周围高质料成长。上期所愿与各界联袂，稳步推动更众能源衍临蓐品及器械上市，巩固与油气现货商场联动成长，助力油气家产稳固渡过能源转型的改革期，为保险油气家产高质料成长和能源安静孝敬一份力气。

　　本年以还，环球能源危险对商场参加各方带来很众新的挑拨，企业应操纵衍生品商场更好地实行危害处分。目前，天下500强企业中，根基原资料行业企业共86家，此中约80%都利用衍生品器械。以是，企业做强做大，必然要通过衍生品做代价危害处分，从而更好规避危害。

　　本年《期货和衍生品法》实践后，期货场内商场成长越来越完备，衍生品做市商轨制也正在一直成长。跟着全商场参加者越来越众，场外商场的成长将出格急迅。目前，邦内场外期权使用场景一直丰厚，此中以套期保值使用最为卓绝。别的，商场仍然暴露出越来越众的场景，征求降本增效、含权生意、仓单增信、保障+期货、套利生意等。

　　是以，邦内中枢的临蓐加工企业该当组筑专业的衍生品团队。同时，期货筹划机构也要为中小企业供给更好供职，将实体企业的危害处分做得更好。

　　就原油周围来看，境外衍生品商场相等成熟，合联场内器械丰厚，场外商场洪量的生意商也供给了庞大的商场容量。邦内商场中，INE原油期货自2018年上市以还，阐扬稳妥，代价发明性能一直加强。逐步成为邦内现货商场的一个紧急的代价参考。据统计，中邦原油期货上市仅9个月的年华，邦际商场份额已达6%，超越迪拜生意所阿曼原油期货的生意量。INE也成为仅次于纽约商品生意所和伦敦洲际生意所的天下第三大原油期货生意所。2020年，为知足家产客户对危害处分的需求，INE原油期货还推出了我邦期货商场的首个TAS指令。从商场界限看，截至2022年3月底，INE原油期货累计成交量达1.58亿手，成交金额达66.97万亿元。

　　2021年6月，原油场内期权正式挂牌生意，终年累计成交量156.25万手，累计成交额105.21亿元。实体企业开头通过参加原油期权，由期货套保转为期权套保，助力企业杀青有用处分筹划危害，推进企业稳妥运转。正在场内期权速捷成长的根基上，原油合联场外商场也逐步发展起来。场外商场中，INE原油仍然成为代价参考的紧急标的，越来越众机合化产物和筑设类产物挂钩INE原油代价。同时，场交际易商还基于家产客户现货危害处分需求供给有针对性的定制化产物。

　　实质上，近年来邦内原油衍生品的使用场景正正在一直丰厚。目前的行业逐鹿，不再只是实体家产的逐鹿，而是家产链、金融链之间的复合逐鹿，正在实体企业面对着向精采化、质料型变化的进程中，需求借助金融商场加快杀青转型。现阶段，企业除了根基的通过时货、期权对冲现货代价危害，光滑企业利润弧线，还可能连结现货卖出虚值期权收取权力金增收增利杀青降本增效，或者实行盘面价差及颠簸率套利生意。更加值得防备的是，2018年以还，含权生意正在家产中的操纵也逐步兴盛。

　　目前，环球良众大型企业仍然造成了成熟的操纵衍生器械实行危害处分的系统。但邦内仍有洪量的中小企业，没有专业的生意团队和职员负担衍生品生意，难以独随即杀青操纵衍生品实行危害处分。而含权生意的体例，可能推进衍生器械和企业的近况更好地连结。目前家产的中枢生意商、生意商计划相应的期权产物，通过嵌入生意合同的体例供职于上下逛企业，使更众企业正在不直接参加衍生品生意的环境下，更方便地受益于衍生器械。

　　浙江杭实化工有限公司（以下简称杭实化工）属于大型邦有企业杭州热联集团股份有限公司控股子公司，是一家专业从事期现基差生意的大宗商品供职企业，紧要涉及能源化工类的大宗商品生意及专业化筹划。2021年度化工类生意量共计约147万吨，油品类15万吨，年发卖额90亿元。正在2021年上海期货生意所子公司上海邦际能源生意中央（以下简称上期能源）发展的“走进企业 供职实体”运动中，杭实化工通过原油期权，转向邦内套保，有用处分近2个月的非常危害，助力企业稳妥运转。

　　2020年新冠肺炎疫情以还，环球柴油以及航空石油等合系种类的需求大幅删除，导致柴油代价相对原油代价处于低位，是企业进入邦内柴油现货商场的一次精良契机。为此，2020年岁尾，杭实化工承租某油库1万立方米油罐，贮存采购的柴油。受油价颠簸影响，采购的柴油面对较大的危害。是以，杭实化工主动操纵期货和期权发展套期保值，前期因为邦内无柴油期货种类，其紧要通过洲际生意所（ICE）卖出柴油及布伦特原油期货对冲危害，但受邦内炼厂开工率高、供应相对充实等身分影响，邦内柴油商场与海外走势纷歧，危害对冲成果不佳。

　　为此，从2021年6月起，杭实化工部署正在新采购的柴油中操纵邦内油品类期货实行套保，晋升套保结果。从实质环境来看，邦内油品类产物与柴油受到沟通的供需联系影响，代价走势总体较为相同，合联性高，具备对冲条款；其次从种类来看，当时原油较为适宜。柴油与原油价差处正在适应地点，即柴油相对低估、原油相对高估，卖出相对高估的原油更有利对冲柴油现货危害。

　　2021年6月中旬，杭实化工采购了6000吨柴油，此时，上期能源原油期货代价位于450元/桶邻近，企业鉴定，因诸众不确定性身分，后期油价存正在大跌危害，一朝爆发非常事情，原油代价闪现60元/桶以上的跌幅，柴油现货很能够下跌400元/吨以上，此次采购柴油的浮亏能够抵达240万元，对企业红利酿成强大倒霉影响。别的，正在油价大跌处境中，柴油现货流转艰难，企业有能够永恒被动持有处于浮亏的库存，亟须处分该危害。

　　依据行情鉴定，为了杜绝非常危害的爆发，杭实化工选取买入原油看跌期权战略实行套保。买入看跌期权战略，性子是相当于买入一份保障，对库存出售代价实行保底，删除代价下跌的危害。因为该战略紧要用来处分非常危害，杭实化工选取买入偏深虚值的战略，正在驾驭危害同时删除资金支付。

　　为此，杭实化工逐渐正在上期能源原油期权SC2109系列买入50手390元/桶的看跌期权（SC2109系列平值为450元/桶邻近），应对非常危害，总共付出权力金约20万元。正在持仓时候，上期能源原油主力期货代价从450元/桶一度上涨至480元/桶，之后又回落至410元/桶邻近，邦内油价涌现较大幅度颠簸，但未打破390元/桶的下限。7月下旬，正在华东区域柴油现货代价稳固后，邦内油价连接下跌的能够性较小，同时沥青期货与柴油现货的价差处于高位，杭实化工决计调节套保战略，卖出沥青期货实行套保，同时平仓原油期权，收回权力金约8万元。

　　总体来看，纵然非常危害并未爆发，不过正在2021年6—7月间，杭实化工美妙操纵原油期权，对6000吨柴油库存面对的非常危害实行了有用处分，避免了企业能够闪现的潜正在大幅耗费。资金方面，因为采用期权实行危害处分，杭实化工套保资金占用约20万元、最终支付约12万元，比拟价格约3800万元的柴油货品，套保资金占用较少，低浸了企业危害处分本钱。战略方面，杭实化工主动预判商场，通过实时平仓，调节风控战略，也维持了战略的矫健性，降低了企业危害处分的有用性。（中邦石油报记者 楚海虹）