环比降低3.81%2025年12月17日10月下旬先导，美邦制品油裂解价差走强，调油需求启发亚美芳烃套利窗口翻开，驱动PXN走强，对PTA变成本钱维持。跟着PTA代价反弹，其加工费有所修复，但仍处正在低估值状况。

　　PTA期货正在2025年10月21日触及年内次低点，随后震动反弹至11月上旬，接着开启震动盘整行情。周一，PTA期货增仓大涨打破近期区间高点，收盘价录得3个月从此新高。

　　驱动本轮PTA期货反弹的重要要素正在于，一方面，原料PX代价一连反弹，而PX重要受到韩邦石化去产能及美邦芳烃调油需求升温影响；另一方面， PTA自己供需面改正，PTA安装开工率毗连4周下滑，聚酯开工率庇护高位。那么， PTA行情将若何演绎？笔者对其基础面情状举办梳理，探究后期商场不妨的运转偏向。

　　自2020年从此，邦内PTA产能再次迅速扩张。除了2022年和2024年产能增速庇护个位数，其余年份增速均超10%。2025年PTA新增产能870万吨，增速达10.1%，重要囊括6月投产的虹港石化250万吨、7月投产的三房巷320万吨，以及10月投产的虹港石化4#300万吨。从目前的公然音讯看，2026年邦内暂无新增产能策划，产能扩张将步入尾声。

　　从全部供应看，2025年1—11月PTA产量6661万吨，同比填补2.86%。PTA安装开工率11月从此显明下滑，截至上周，开工率为71.92%，环比消重2.37个百分点，同比消重12.26个百分点，处正在近年来同期低位。鄙人半年加工费一连低迷的靠山下，个人安装降负荷泊车，如宁波逸盛220万吨、四川能投100万吨等。总体来看，跟着代价反弹，虽然PTA加工费有所修复，但仍处正在偏低水准，企业开工踊跃性并不高。从“反内卷”对PTA供应侧的影响看，10月底工信部联结石化联结会、化纤协会及6家重要PTA坐蓐企业召开物业进展漫道会，旨正在防备化解PTA行业内卷式角逐，推动物业安稳运转。集会哀求企业提交产能、产量、效益等数据及“反内卷”设施创议，为后续计谋拟定供应凭借。从目前看，暂未有显明影响，中永远需求合切极少老旧高本钱产能的出清情状。

　　进出口方面，1—10月PTA累计进口1.89万吨，累计出口309.64万吨，出口下滑17%，但因为出口量正在外需中仅占比5%安排，影响可控。跟着印度废除个人裂工品的BIS认证，估计PTA出口量将有所反弹。

　　PTA下逛需求重要正在聚酯范围。1—11月邦内聚酯产量7263万吨，同比填补9.07%，远高于PTA产量增速。分产物线%。瓶片累计产量1572万吨，同比填补10.47%。可能看出，瓶片进献了聚酯范围最大的增量。总体来看，聚酯产量的高速增加，一方面，聚酯新增产能一直扩张，估计年合聚酯有用产能可达9000万吨安排。另一方面，聚酯安装庇护高开工率。本年从此，聚酯开工率大都时分庇护正在87%~91%，没有显明的低位阶段，处正在近年同期中上水准，显示出较强的需求韧性。预测2026年，估计聚酯仍有300众万吨新增产能，与PTA产能扩张步入尾声变成必然水准的供需错配。

　　从终端纺织看，开工率总体庇护正在近年中性水准。截至上周，江浙区域纺织企业开机率为66.93%，同比高0.14个百分点。春节正在来岁2月中旬，下逛织制行业隔绝放假再有较长的时分。其余，聚酯及制品出口正在印度废除BIS认证及中美商业摩擦松弛的靠山下，希望浮现规复性增加。

　　从库存端看，PTA行业总库存自年头从此震动下行。截至11月末，PTA行业库存总量为314.27万吨，环比消重3.81%，同比消重30.57%。PTA众套安装按策划检修叠加出口改正收紧现货滚动性，聚酯刚需有维持，启发库存下行。分物业链看，上逛工场库存可用天数3.78天，环比消重0.25天，同比微增0.09天，处正在近年同期低位。下逛聚酯工场PTA原料库存虽较前期有所回升，但同比仍低1.05天。聚酯制品库存方面，长丝库存偏低，短纤、瓶片库存处于近年中性水准，但远低于客岁同期。总体来看，库存的低位去化为补库供应动力。

　　2025年对二甲苯没有新增产能，原策划2025年年合投产的山东裕龙岛300万吨PX安装估计推迟至2026年，正在炼油产能触及红线的靠山下，PX投产周期亦进入尾声。本年PX安装开工率处正在相对高位，1—11月产量累计3488.9万吨，同比填补0.4%，低于PTA增速。PX口岸库存较前期低位有所累积，但压力不大。本年10月下旬先导，美邦制品油裂解价差走强，调油需求启发亚美芳烃套利窗口翻开，驱动PXN走强，对PTA变成本钱维持。跟着PTA代价反弹，其加工费有所修复，但仍处正在低估值状况。

　　PTA期货短线打破近期震动区间，日K线收于重要均线周均线压力等候打破，阐明短线已逐渐走强，中长线尚有压力，主力合约合切上方4950~5000元／吨压力。

　　综上所述，PTA本年新增产能仍较大，但正在低加工费靠山下，开工率偏低，产量增幅不足产能增幅。聚酯新增产能供应需求韧性，2026年PTA供需希望变成错配。目前PTA物业链库存低位为代价供应维持，PX供需面相对强壮，但要慎重原油正在供需偏过剩下对PX的偏空驱动。操作方面，创议正在技艺面企稳靠山下，中长线逢低组织远月众单。（作家单元：华联期货）